报告期内基金投资策略和运作分析
2014年国内经济继续面临需求放缓、结构调整的压力。与此同时,改革加速推进,转型明显加快。在此背景下,股票市场呈现大幅上涨、结构分化、风格变化剧烈的走势。一方面,经济在小幅下探中寻底,企业利润先扬后抑低位波动,需求不足产能过剩压力仍然明显;另一方面,中、下游产业产能调整正趋于平稳,房地产业正向实现软着陆方向发展,金融深化继续推进。在这些因素交织影响下,上半年市场主要以新兴成长股的发展、并购、转型为主要热点,下半年热点则逐渐转向以国企改革、一路一带、房地产、资本市场发展等主题,并推动主板指数大幅走高。
本基金继续秉持价值投资、长线持有、相对均衡配置的投资策略。坚持配置价值被显著低估的地产、建筑、汽车板块中的优质企业,积极配置电力设备新能源、新兴电子、传媒、现代服务、先进制造、医药等新兴板块中的绩优股,四季度提升了对金融、家电的配置。全年实现了较高的绝对收益,与同类基金比较相对收益也有一定的优势,但落后比较基准,主要是由于12月金融股暴涨下,相对本基金基准金融股配置比例较低所致。
报告期内基金的业绩表现
截至2014年12月31日,本基金份额净值为0.8261元,本报告期份额净值增长率为24.75%,同期业绩比较基准增长率为27.01%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
我们认为,中国面临的内外格局正在打开。目前面临的一些困难可能会转化为投资增速的进一步回落以及过去坏账的暴露。但我们认为未来产能的低增长和结构优化,有可能将转化为中期回升势能的强化。“形”与“势”关系的转化意味着风险是短期的、次要的。
在人民币强势以及房价走软、大宗商品价格下跌影响下,货币政策放松有必要性;改革的展开有利于驱动中长期潜在增速抬升,地方债务清理有助于驱逐劣质借款人,从而使得货币政策放松有可能性。
经济本身是更宏大社会的一部分。A股蓝筹股的表现,是对新一届政府铲除腐败、锐意改革的强烈认可与预期。政治昌明必将带来经济繁荣,A股的上涨不仅仅是短期货币政策的投机,更是对过去挥之不去的“走投无路”困境逻辑颠覆的结果。往后看,财税、金融、土地、国企、资本市场改革会一一落地,在这种新一轮改革渐进铺开的背景下,货币政策将会舒张其力量,为改革创造稳定的经济环境,蓝筹股的上涨仍然只是开始。
我们预期未来两年将加速去产能并重新达成系统性平衡,企业利润未来两年增速将是系统性回升的,且具有可持续性,尽管节奏上并不强烈、结构上分化也很大。在过去几年,中国经历了需求强烈下滑、真实利率强烈走高、真实汇率强冠全球的冲击,但仍然实现了利润正增长、居民收入平稳增长、出口继续稳步增长且占全球份额继续上升、房地产市场没有崩盘、金融体系不断深化。市场中一定程度上低估了中国过去二十年市场化改革开放的成果,低估了中国宏观管理能力,从而低估了中国经济的韧性、创造力与潜力。经济指标可能还会小幅下滑一两个季度,但这并不重要。我们强调,短期下滑过程中交替着中期趋势向好的进一步强化,股价对应的是经济的未来。
我们认为本轮牛市始于2012年四季度“十八大”之后,领涨者是创业板。随着改革转型日益成为现实,今年下半年主板开始起动。作为一个整体,创业板和中小板提估值阶段已经结束,需要向业绩驱动阶段转换,预计未来高增长、估值合理的龙头股在这个板块中会表现相对较好。主板未来可能还是在提估值阶段,提估值的主力可能是估值超低的品种,或者是业绩差估值高但是企业素质和资产质量很好的品种。
主板在上涨并放出天量后,可能会经历一个缩量震荡期,本组合需做好后期出现缩量下跌调整期的应对准备。
总体而言,我们看好2015年的市场前景,但认为近期可能面临震荡、回调。
粤公网安备