报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
报告期内基金投资策略和运作分析
二季度中国经济继续下探,主要是投资继续下滑拖累,消费和出口则有低位企稳迹象,但出口方面不确定性仍然较大。亮点则是在房地产销售大幅回升、房地产去库存效果显著。盈利方面,在成本下降的支持下,企业利润低位企稳,但由于销售收入增速继续走低,盈利仍然承压。宏观政策通过降息、降准、财政赤字扩张、地方平台债务债券化替换等积极稳增长,同时继续大力度推进调结构、促转型。总体看,经济在压力下继续转型。
二季度A股出现大幅震荡。4月份开始市场继续强势上攻,但5月份开始震荡加剧,到6月中旬演化为暴跌。究其原因,还是之前的上涨缺乏基本面支撑,且杠杆过高,形成了明显的泡沫化形态,最终在监管层出手遏制杠杆的压力下市场出现剧烈下跌。
本基金在报告期内保持中性偏高仓位,继续保持价值投资风格。一方面在总体配置上相对均衡,另一方面在个股选择方面强调价值判断的可见度,强调以长期持有角度看待股票的性价比,对成长股在深入理解和业绩可见的基础上也有所配置。
报告期内基金的业绩表现
截至2015年6月30日,本基金份额净值为1.1460元,本报告期份额净值增长率为14.11%,同期业绩比较基准增长率为8.85%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
经济后期仍将在下行压力之下,宏观政策将继续处于保增长状态,货币维持宽松。随着前期货币宽松和基建投资政策的落实,经济有望企稳,但希腊问题导致的外部动荡又给这一前景带来变数。总的来说,宏观层面会是一个缓慢寻底的态势。
市场走势方面,虽然暴跌之后政府强力出手救市,遏制了恐慌情绪,但从趋势上看大量个股回调并未结束,因为股价距离其合理水平仍较高;货币政策难以进一步超预期,监管层降杠杆调控还会继续,居民风险认知还会提升。另一方面,我们认为也可能出现有力度的反弹。因为,从监管层来说,不会容忍出现股灾式的调整,维护市场信心的调控会持续一段时间;从市场参与者来说,风险认知的矫正也不会一蹴而就;从基本面来说,有些事情的证伪需要时间。
我们认为当前仍然是非常好的投资时点,主要因为在市场整体回调的时候,有些扎实受益于转型、实践着转型的优秀企业,其前期股价并没有明显高估,也随着市场资金出逃而显著下跌,导致其股价明显低于内在价值。一旦投资者情绪稳定下来,这些公司的股价具有修复和进一步走高的合理前景。未来个股表现可能会开始分化,被低估的优质蓝筹和优质成长股有望表现良好,而那些题材股则无法指望。
我们会仔细分析企业的竞争优势、盈利前景、安全边际,在研究的基础上,利用下跌中形成的错杀,积极进行补仓、调仓,优化组合,在市场普遍杀跌阶段结束后,依靠企业良好的盈利和扎实的估值,实现以时间换空间,使组合净值得到修复和增长,努力在合理的时间区间上,仍然能够实现较好的绝对回报。
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