报告期内基金投资策略和运作分析
三季度中国经济继续在弱增长和强转型的道路上发展,而股市大幅下跌和人民币汇率制度调整使得形势变得非常复杂。一方面,在投资和外需走弱、去库存压力加大等因素冲击下,经济增速继续下滑,保增长压力加大。宏观政策则通过降息、降准、加大财政支出力度应对。另一方面,就业、居民收入继续保持了稳定的增长,新兴产业景气良好、传统产业在市场和政策推动下积极转型,整个经济在上下联动中继续积极推进转型。
三季度股市出现了罕见的大幅下跌局面。究其根源,还是市场对转型的预期过于乐观,并在一系列加杠杆操作下放大了泡沫,最终在监管措施不断加强下破灭。
本基金在报告期内积极应对市场波动,并继续保持价值投资的基本风格。由于组合内股票基本面扎实,下跌中跌幅较小,使得基金的排名表现大幅回升。同时,我们也相信转型的大方向没有改变,许多公司在下跌中遭到错杀,因此也积极借机优化组合。
报告期内基金的业绩表现
截至2015年9月30日,本基金份额净值为0.9500元,本报告期份额净值增长率为-17.10%,同期业绩比较基准增长率为-22.58%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
中国经济整体预计将继续在下行压力下运行,且企业盈利、就业、银行资产质量方面的压力会进一步凸显,这将导致以定向调控为主的财政、金融扶持政策出台。
经济下行的同时,转型也将进一步被倒逼并加快推进,包括在国企改革、金融改革、打破垄断和管制及对外开放等方面的进程预计都会加快。转型的本质是制度升级驱动供给结构升级,通过有效供给的扩张驱动需求扩张。我们看到在整体经济下滑的同时,许多新兴产业、先进制造业扩张势头仍然良好。
短期内我们关注的重点是信心是否能够有所恢复,这主要看人民币汇率是否能够自发趋稳,以及A股、H股等资本市场的表现。
我们对A股后续表现的判断是市场将呈现抵抗式下跌的态势,即节奏上的波动下跌而不是单边下跌、而结构上被低估的优质个股却能带来明显的相对收益。一方面,转型与周期的大逻辑,以及汇率仍然不稳定的状态,均不支持股市形成上行趋势;整体估值仍有压缩空间、特别是创业板;金融反腐和强行去杠杆不利于资金流入;从技术面看目前仅仅是在台阶式下行中的抵抗式反弹而已,创业板成交量仍然很高。另一方面,转型和周期调整已经取得不小进展,低利率对盈利的支持作用会逐步显现;估值层面看已经经历了巨大的调整,局部出现明显低估的情况;资金层面去杠杆主要阶段已经过,主力机构仓位不高;市场情绪已经非常低。
本基金在今年剩余时间的策略是,主动以强个股对抗弱系统,把短期相对收益和中长期绝对收益结合起来。随着市场接近底部、优质个股被显著低估,后期越跌其个股强健的基本面将越能对抗弱的系统性下跌风险,同时其上行动能会逐渐凸显。因此,我们认为可以在市场尚未最终见底之前,就积极加大对优质个股的配置,在主动承担一定下行风险并控制好这种风险的同时,谋求优良的中期回报。
粤公网安备