报告期内基金投资策略和运作分析
三季度本基金操作有所增多，但总换手率依然很低。本基金降低了汽车、家电、机械、和电气设备的配置，增加了房地产、化工、食品饮料和建材的配置。我们操作的基本原则是一贯的，即减持估值升高导致长期隐含回报显著下降的品种，同时增持长期隐含回报提升的品种。
本基金持有较多的地产、家电及家具类股，今年以来表现不尽如人意，主要由于市场对地产政策的持续担忧及对其市场规模能否持续的怀疑，然而我们依然看好，主要有以下几点原因：1）中国宏大规模的房地产市场仍将长期存在，其对整体经济的贡献依然巨大，短期内规模不会显著收缩，政策始终作为周期性内因而存在，既不可能完全压抑市场规模，也不可能放任市场自由发展；2）今年以来的地产股估值在低位的水平上继续下跌，目前的估值已接近历史最低水平，其中部分具体的资产在我们看来隐含了较高的中期回报；3）行业进入高度的分化期，不同管理水平的公司会有不同的盈利能力和资本运作能力，具体的公司需要具体分析，宏观行业投资框架并不能描述具体个股的投资价值；4）地产行业整体规模稳定的基础上，行业的下游仍然有巨大的发展空间，家电、家居行业本身是可选消费品，其规模、品牌、品类分层等均处于早期粗放状态，具有巨大的提升空间，我们长期看好这些服务于居民生活品质提升的行业优质公司未来巨大的发展空间；5）行业不友好的宏观背景抑制了行业资本的增长，甚至有一定的撤出，从稍远一点的角度来看，居民对房产以及相应的家电家居的需求不会缩减，因此行业供给格局反而会变好，一般来说行业资本减退会提高行业剩余资本的回报水平，有利于潜在投资回报的提升。
报告期内基金的业绩表现
本报告期内，本基金的份额净值增长率为-3.25%，同期业绩比较基准收益率为-3.91%。
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