本报告期内基金的投资策略和业绩表现
行情回顾
2季度通胀压力增加，4月份CPI 同比增长3%，5月份在猪肉价格的推动下创下了3.4%的年内新高。信贷反弹明显，4、5月贷款同比增速分别为16.5%、16.52％。
固定资产投资高位振荡，1-5月固定资产投资完成额同比增长累计值为25.9%。央行为引导货币信贷和投资的合理增长、维护价格总水平基本稳定，3次提高准备金率，1次加息，1次发行定向央票，同时放松了公开市场操作，共投放1183.58亿元，央票发行比一季度减少了9848亿元。
债券交易集中在中短期品种，银行间国债收益率1年期约上移40bp，2-3年期约上移70-80bp，5-7年期约上升100-110bp。截至6月底，1年期央票发行利率3.09%，3年期央票发行利率3.49%，分别比1季度末上升11bp 和21bp。回购利率大幅振荡，4、6月份末均出现了超过4%的高点。
投资思路
2季度我们经历了债市不断下行和资金面剧烈波动的考验。
4月低5月初，央行两次上调准备金率并一次加息，收益率曲线不断上移，同时交通银行发行和“五.一”假来临让市场资金面骤然收紧，我们以组合流动性为首要目标，不断提高了央行票据的投资比例，大幅降低了短期融资券比例，在组合流动性安全可控下，加大了逆回购操作，组合回报得到提升。6月下旬，回购利率再次飙升，我们又采用了类似的方法。因为短券融资券的供给趋缓稳定了市场利率，所以在市场平稳期，我们加大了优质短期融资券的投资比例。
市场展望与投资策略
经济偏热和通胀压力较大将在较长时期困扰债市，3季度加息的预期依然强烈，我们仍将选择抗跌性较好的品种投资。在资金面偏紧时，加强组合流动性管理，积极参与逆回购操作以提高组合回报率。
央行票据的一、二级市场利差有扩大趋势，短期内央票发行利率可能向上攀升，但未来特别国债发行将减少央票供给，预计1年期央票利率上升空间不大。
短期融资券发行趋缓，主体信用评级的引入使定价分歧减小，信用利差有下降趋势，仍可作为我们下半年的重点投资品种。
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