1、行情回顾
上半年经济总体偏热，通胀压力较大。1-5月份固定资产投资增长率呈现出高位窄幅振荡的趋势，累计增长25.9%，比去年同期回落4.4%；信贷反弹明显，1-5月新增贷款2.09万亿元，同比多增3100亿，5月份信贷增长率高达16.5%；CPI 自3月份以来均超过3%的目标值，5月份在猪肉价格的推动下创下3.4%的新高。
央行加大了紧缩力度，上半年共5次上调准备金率，2次加息，2次发行定向央票，同时重启发行3年期央行票据，通过公开市场共回笼资金6575亿元。
紧缩压力、通胀风险、特别国债发行风险等多重因素影响下，债市走势不断下行，收益率曲线上移变陡，上半年银行间国债1年期到期收益率约上升60bp，3年期约上升100bp，5-7年期约上升130bp。1年期和3个月央票发行利率随央行加息出现上涨，大部分时间里保持稳定，截至6月底，分别比06年底上升29bp和25bp，3年期央票发行利率在上半年上升52bp，涨幅较大。回购利率中枢逐渐上移，大盘股发行加剧了资金面的波动，银行间7天回购利率在2、4、6月均出现了超过4%的大幅上涨期。
2、投资思路
投资品种方面，我们逐步降低了金融债的投资比例，根据资金供求变化，用流动性较高的央行票据或收益率较高的短期融资券进行替代。
波段操作方面，我们紧紧抓住了几个关键时期，第一是中国平安即将发行的春节前夕，央票利率维持不变，短期融资券利率处于高位，回购利率不断攀升，我们加大了收益率较高的短期融资券投资比例，降低了央票投资比例，同时放大逆回购比例，以提高基金收益。第二是4月底5月初，面临了两次上调准备金率和一次加息，交通银行发行和“五.一”假来临，7天回购利率4月底从2％迅速上升至4.77%，又在5月初降至2%以下，在这期间我们不断提高央票的投资比例，大幅降低了短期融资券比例，同样提高逆回购比例，使我们在收益不断提高中顺利度过流动性危机期。第三，6月下旬，回购利率再次飙升，适当的逆回购操作又让组合收益得到了提高。
3、市场展望与投资策略
首先，特别国债的发行将挤占央票发行量，减少央票供给，预计1年期央票发行利率在央行的控制下仍波动极少，进一步上升的空间有限。下半年里，1年以内的央票便可起到跨年回笼的效果，而3年期央票的发行成本有提高趋势，因此央行可能逐渐取消3年期央票发行，中期利率会进一步提高，1年以内的品种将是债市资金的避风港。
第二，从资金面来看，下半年到期央票1.4万亿元，1.55万亿元的特别国债与到期央票数量基本持平，预计下半年新增外汇占款1.3万亿元，因此新发央票仍可能达到1万亿元。政策性银行债总计划发行量为2060亿元，根据以往发行情况看，1年及其以下政策性银行债一般集中在下半年，这在一定程度上弥补了央票供给的不足，短端收益率不会大幅提高。
第三，短期融资券发行趋缓，主体信用评级的引入使定价分歧减小，信用利差有下降趋势，仍可作为我们下半年的重点投资品种。
第四，通胀压力不容小觑，3季度CPI 突破4%的可能性较大，加息预期仍然较强，我们会谨慎关注未来经济数据走势；股市对资金的分流作用还将引起资金面的剧烈波动，我们将合理控制组合流动性，在回购利率非常高时适当使用逆回购提高组合流动性。
四. 托管人报告2007年上半年，托管人在博时现金收益证券投资基金的托管过程中，严格遵守了《证券投资基金法》及其他有关法律法规、基金合同、托管协议，尽职尽责地履行了托管人应尽的义务，不存在任何损害基金持有人利益的行为。
2007年上半年， 博时基金管理有限公司在博时现金收益证券投资基金投资运作、基金资产净值的计算、基金收益的计算、基金费用开支等问题上，托管人未发现损害基金持有人利益的行为。根据《关于货币市场基金投资等相关问题的通知》的规定，托管人对基金存在"债券正回购的资金余额超过基金资产净值的20%"的情况，对基金管理人进行了提示，基金管理人根据规定进行了调整。
2007年上半年，由博时基金管理有限公司编制并经托管人复核审查的有关博时现金收益证券投资基金的半年度报告中财务指标、收益表现、收益分配情况、财务会计报告、投资组合报告等内容真实、准确、完整。
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