本报告期内基金的投资策略和业绩表现
1、行情回顾
1季度宏观经济减速和通胀并存，1-2月份工业增加值同比增长15.4%，创5年以来新低；1-2月城镇固定资产投资同比增长24.3%，新开工项目下降2.6%。2月出口增长6.5%，1-2月累计增长为16.7%，处于回落通道。而国内外都出现了通胀迹象，大雪、春节、翘尾等短期因素更加重了1季度通胀压力，3月CPI同比增长高达8.7%；同时人民币升值速度加快，1季度共升值3.9%；货币增速仍较快，1、2月M2增速分别为18.9%、17.5%，1-2月份外汇占款持续流入达到1万亿。央行货币政策仍以回笼流动性为主要目的，两次上调法定准备金率至15.5%，公开市场净回笼6610亿元，并没采取加息手段。 1季度货币市场表现活跃，央票利率维持不变，短期融资券一二级市场利差不断扩大至50-55bp，以Shibor3M为基准的政策银行浮息债利差从年初的48bp降为26bp。受新股发行速度趋缓和申购收益降低影响，回购利率走势平稳，银行间7日回购利率均值约2.8%，交易所7日回购利率峰值下移至6.6%附近。
2、投资思路
1季度基金规模大幅增加，本基金尽量缩短建仓时间，增加了量大且流动性较好的央行票据，同时抓住短期融资券滚动发行机会，不断增加其配置。
3、市场展望与投资策略
2季度央行货币政策难度加大，一方面通胀压力持续，负的实际利率持续；一方面国内经济面临减速风险，外围经济体不断降息，且通胀因素更多来自成本推动和国外输入。两方面因素导致加息政策难以出台。同时，1季度央行公开市场操作正回购操作量比票据发行量略高，导致资金冻结期限较短，2季度共到期14650亿元，央行滚动回笼的压力不断增大，而目前法定准备金率已经较高，央行再次上调法定准备金率的空间受到限制。因此2季度继续大规模发行央票和进行短期回购将是央行不得已的选择。 在此背景下，央行回笼成本仍较高，即使加息，央行能容忍的央票利率上移幅度也有限。而加息预期下，央票利率也难以降低。因此2季度货币市场利率将维持稳定。部分股市退出资金及其他闲置资金的进入将将给市场带来更好的流动性。 即将发行的中期票据有望使公司债收益率曲线更完整和有效，预计部分发行人将把发行计划从短期融资券市场转向中期票据市场，短融供需矛盾加剧将导致未来一二级市场利差进一步增加。
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