报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
8月CPI同比上涨4.9%,涨幅较前一个月下降1.4%,通胀水平低于预期;工业增加值同比增长12.8%,比7月份增速大幅回落1.9%,经济增长亦低于预期;进口、出口同比增长分别21.1%和23.1%,分别较上月下降5.8%和10.6%,表明内需、外需均有不同程度下滑。
虽然7月的债市还沉浸在谨慎观望中,8月投资者就逐渐形成了经济发展减速和通胀压力降低的双重预期,不断推低利率。宏观经济政策也对债券市场形成利好,“一保一控”的条款思想开始显现,3年期央票继续停发,公开市场回笼力度温和,“双率”下调激发做多热情。同时,股市继续回调导致大量资金从股市转向债市,对高利率债券有较强的偏好,操作上较为激进。因此,8、9月债市的反弹速度和波及范围远超过了预期,也超过了1季度的债市表现。
3季度基金规模不断增加,本基金尽量缩短建仓时间,增加了量大且流动性较好的央行票据,同时抓住短期融资券滚动发行机会,不断增加其配置,同时精选个券,降低信用风险。
4季度,央行货币政策或将放宽。1年期央票发行利率的降低将带动货币市场利率整体下移。预计不同信用级别短期融资券之间利差将扩大,高信用级别品种信用利差随央票利率下降继续收窄,低信用级别品种受企业盈利下滑影响,信用利差维持高位。
预计4季度IPO发行量将维持低位,回购利率的波动更易受二级市场而非一级市场股市影响。有了法定准备金率的向下松动,流动性难以长期紧张,我们需要密切关注央行公开市场操作力度和央票发行利率,注重组合流动性风险和信用风险的管理。
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