报告期内基金投资策略和运作分析
2010年第二季度,在地产调控政策加码、经济刺激政策逐步退出以及欧洲主权债务危机蔓延等诸多利空因素共振之下,市场出现单边下跌走势,上证指数和深成指均出现超过20%的跌幅,中小板指数跌幅也逾16%。覆巢之下,几无完卵,本基金资产组合中除个别股票二季度录得正收益外,余者皆墨,净值表现差强人意。进入二季度,小盘股和大盘股的估值背离继续扩大,本基金减持了部分小盘股票,缘于这些股票不论是绝对估值还是相对估值均已超出我们能够研究和理解的范围,但对于代表新兴产业发展方向、成长性好、业绩季环比增长开始确立的个股,本基金选择战略持有。考虑到市场预期不明朗以及盈利预测下调的风险,二季度本基金在降低仓位的同时在资产结构调整中偏向以金融股为代表的低估值股票,以期能通过平衡配置提高组合的防御性,但二季度中后期市场继续下行使得配置的防御类资产丧失其防御性。对市场做空动能加速释放的风险估计不足,未能坚持仓位下限以及过早提高金融股的配置比例是二季度基金净值遭受较大损失的主要原因。在大类资产配置上,本基金为了符合现金资产占基金净资产比例不得高于10%的要求,被动提高国债的配置比例。
报告期内基金的业绩表现
截止2010年6月30日,基金份额净值为0.9586元,本报告期份额净值增长率为-13.86%,同期业绩比较基准收益率为-17.73%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望三季度,欧洲主权债务危机的演化方向、地产调控能否达到预期效果、对上半年经济运行数据的解读,以及政策在保增长和调结构之间如何平衡将是改变投资人预期的主要因素。我们预计以上因素趋于正面的概率相对更大,加上A股市场估值水平进入底部区域,估值修复的反弹行情随时可能发生。短期来看,周期类股票在反弹中将有更好表现,加大力度淘汰落后产能力度以及加快城镇化进程也将使投资品收益。本基金将在坚持自下而上选取高成长股票为主、行业配置策略为辅的投资风格基础上,根据市场节奏变化情况,短期内适当提高对投资品股票的配置比例,并逢低买入医药、大众消费品和商业零售等长期受益于经济增增长方式转变的股票。
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