报告期内基金投资策略和运作分析
延续上半年A股市场震荡弱势,三季度市场跌幅扩大,上证指数、深证指数、中小板指数和创业板指数等四个综合指数3季度单季分别下跌14.59%、15.02%、14.20%和6.48%。
在半年报中,对货币政策紧缩、经济增长减速、CPI高企、成本上升等诸多因素致使上市公司盈利增速下滑使市场承压,我们已有所预判,但三季度以来所发生的一系列事件从不同角度、程度加剧投资者悲观预期,而我们对市场底部构筑的时间、空间估计不足,没能及时、有效降低仓位、回避系统性风险,较高仓位使基金净值在市场大幅下跌中遭受了较大损失。
三季度我们继续回避地产、金融、建材等行业,避免了相关行业的投资损失,配置的白酒行业则获得一定的绝对收益。
此外,在9月份央行意外增加保证金存款的准备金上缴,加剧市场的流动性紧张,A股系统性风险攀升,持续弱势的市场也使得本基金资产组合中原本表现抗跌的重仓品种出现较大补跌。
报告期内基金的业绩表现
截至2011年9月30日,基金份额净值为0.8083元,本报告期份额净值增长率-13.93%,同期业绩比较基准增长率为-11.96%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望四季度,制约前三季市场持续弱势的最大因素CPI已在7月创下本轮6.5%的高位后连续三个月同比下行,进一步货币政策紧缩的必要性下降,这将有利于投资者对经济增长、企业盈利信心的恢复,然而由于CPI环比依然处于小幅上升,且房价处于高位,政策短期大幅放松的可能性较小,预计市场底部构筑依然会维持一段时间。
相对于国外成熟市场,我国的养老保险制度还有待进一步改革,巨大的养老保险资金还未进入股票市场,从美国的情况看,这是市场重要的资金来源,随着个人养老保险账户的建立和进入,股票市场资金供需失衡的状况将会有所改变。
在GDP增速缓慢下降的大环境下,政策红利消除甚至压制、成长天花板触及、业绩增速放缓的相关传统行业,诸如银行、地产、钢铁等,我们依然保持投资谨慎,当然,通胀、利率见顶后,我们也将时刻关注把握这些利率敏感性行业的阶段估值修复机会。
基于经济结构转型的不可逆转,我们长期看好战略新兴产业及消费升级服务业,相关优秀上市公司也必将继续脱颖而出,这主要体现在:清洁能源、新材料、高效节能电子器件、海工、环保节能机械、矿用机械等为代表的高端装备制造、及受益于人口老年化、医保扩大的相关医药生物、器械等。三季度代表结构转型的创业板指数表现大幅好于上证、深证,或是其中一个迹象。
四季度以下的投资主线或将会在市场上形成合力:水利建设是今年来政府投资中唯一保持高增速及上行的行业,预计有望在12月份中央经济工作会议上加强。大宗原材料自三季以来持续回落,相关中游制造业有望毛利率提升,蕴藏较大投资机会;文化体制改革是经济体制改革在新世纪的深化和升华,相关受益公司有望做强做大。
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