2009年4季度,随着信贷市场增速的逐步回落,股市波动率增大,债市也在前段的杀跌后逐渐企稳。新股收益率空间由于一级市场发行价格市盈率大幅走高而受到压缩,也减轻了对债市的压力。随着股市泡沫的积累,债市疲弱了近1年,部分品种的收益率随着价格下跌而投资价值重新显现,相对股市,尤其是新股而言,逐渐具备了相对的投资价值。
投资管理人在09年预测实体经济将维持弱复苏态势,经济的不稳定将导致通胀率在年内将维持低位,法定利率在这种情况下年内提升可能性不大,因而判断这种经济形势将不对债券市场造成太大压力,短期利率可能提升而中长期利率上升幅度将不会很大。但债市在国家的行政刺激政策造成的通胀预期和复苏预期下,利率出现了较大幅度上升,资本市场一路扶摇直上,其上涨幅度超出了我们的预料。在4季度,随着新股发行的火热和对2010年通胀率的谨慎预期,信用产品一级和二级市场收益率大幅上升,我们积极在一级市场申购高收益新债,完成了对信用产品的配置建仓;同时谨慎参与申购新股,控制组合内部股票比例,仅参与具有合理价值的新股,适当参与股票二级市场,增强收益。
展望2010年,我们的基本判断是:首先,宏观经济在09年大剂量的货币政策刺激下,通胀率将不可避免的上升。同时,由于整个社会负债率的上升以及实体经济依旧不稳,法定利率的提升幅度将会有限,这更加剧了通胀的压力,而这对固定收益证券是不利的;其次,利率产品,主要是国债和金融债,整体利率水平依旧处于历史较低位置,不是很便宜,整体抗风险能力依旧不强;再次,由于楼市和股市的火爆,国家可能将在2010年采取紧缩的行政手段调控市场,以及加大新股和再融资力度,都在一定程度上加大了资金面的紧张程度;最后,信用产品,尤其是交易所的品种,受新股发行打击很大,其利率已经到了当初通胀率和法定利率最高时候所处的位置,其抗风险能力很高,将是2010年较有潜力的投资品种。
2010年信用债券基金上半年将维持信用产品的配置,争取获得较高的票面收益以抵御利率风险,规避利率产品,以保存本金为主;下半年如果利率产品利率回升,同时股市和楼市由于估值过高出现调整,经济有回落趋势之时,进入利率产品市场,以获取资本利得收入;只参与具有合理价值的新股,适当参与股票二级市场,争取全年达到理想的绝对回报。
截至2009年12月31日,本基金A/B类基金份额净值为1.002元,份额累计净值为1.002元;C类基金份额净值为1.000元,份额累计净值为1.000元。报告期内,本基金A/B类基金份额净值增长率为2.14%,C类基金份额净值增长率为2.04%,同期业绩基准增长率2.33%。
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