报告期内基金投资策略和运作分析
第一季经济数据温和放缓，制造业景气季节性回升但力度偏弱，房地产销售下滑日渐显著，地方融资和非标融资受限将制约基建投资，投资表现承压。人民币升值和贸易战的影响将逐步释放，但发达国家经济向好，短期内出口可能维持在较高水平。部分上市公司业绩持续不达预期，迭加外围市场波动加大, 后周期投资趋势明显，整体流动性仍偏紧。 从盈利来看，一季度沪深300盈利预期增速仍维持较高位水平，一方面反映了企业盈利的继续回升，特别是偏周期及地产后周期行业的盈利增长预期较高，但从盈利周期性角度来看，我们认为未来高盈利增长预期的风险在累积，周期性反转的压力加大。估值上看，沪深300指数在本期海内外波动大的压力下，表现较差，虽估值来到历史均值水平下方，但迭加盈利增长下修的压力、利率和流动性中性偏紧带来的不确定性、海内外经济冲突加大的风险，目前板块估值隐含风险补偿较不具吸引力，风险补偿回落至历史均值水平下方，权益类资产风险补偿降低。 从个股层面，依据我们的价值标准要求，选择同时符合基本面优秀、风险小，估值低、隐含回报率高的股票难度加大。我们积极调整股票持仓结构，降低估值已显著回升或基本面不及预期的行业和个股配置，持续买入基本面不错、业绩可持续、估值相对低且合理的公司，如非银、军工等行业，而根据市场和股价的上涨，我们持续减持了部分表现相对突出、估值较高的板块，包括了医药、TMT的公司，整体股票维持标配权重。短期来看，我们持续关注个股风险，尤其是前期涨幅较大的行业和公司估值风险，同时积极配置低估值、盈利优于预期的个股，以获得更好的风险回报，并严格控制下行风险，积极等待更好的投资时机。
报告期内基金的业绩表现
本报告期内，本基金A类份额净值增长率为-1.02%，同期业绩比较基准收益率为-2.94%；本基金H类份额净值增长率为-0.99%，同期业绩比较基准收益率为-2.94%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
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