报告期内基金投资策略和运作分析
2019年二季度股票市场整体呈现震荡走势。2019年二季度，沪深300指数下跌1.21%，创业板指数下跌10.75%。从中信行业表现来看，食品饮料、家电和银行是表现最好的行业，轻工制造、综合和传媒是表现较差的行业。 2019 年二季度经济整体呈现低位盘整走势，从最新的PMI数据来看，6月份PMI数据重回荣枯线50以下，显示整体宏观经济的需求仍较疲弱。从信贷数据来看，整体社融总量前二个季度出现回升，货币增速也有所回暖。同时，政府出台减税降费等多项政策，有利于中小企业盈利能力改善。从货币政策报告中的银行贷款利率水平来看，信用或缓慢向实体经济传导。整体流动性中性偏宽松。 2019年二季度我们调整了股票持仓结构，降低了未来盈利有可能出现下滑的公司。同时，降低了组合弹性并加大了价值股的配置，增加了如银行、交运、医药、消费等行业的配置，相对降低了估值和盈利不匹配个股的配置。 展望2019年三季度，从盈利来看，部分上市公司的盈利仍有下行压力。部分行业盈利仍有下修风险，需要具体行业和个股进行甄别。相对来说，在经济面临下行压力时期，部分中小公司以及产业链后端的公司受影响较大，同时中游行业受上游价格下行影响，整体的盈利下行的幅度较小。自下而上个股来看，行业竞争格局较好的公司受到的影响相对较小，我们认为未来其仍能保持较高的盈利能力。 从近期的货币和财政政策来看，为对冲经济下行的风险。政策出现了一定的微调，减税降费的同时，出台一系列的政策支持中小企业，未来随着信用边际宽松和贷款利率的下降，实体经济的流动性或慢慢转向。整体上来看，未来经济显著失速的风险在降低，行业龙头公司的盈利能力有望保持稳定。股票市场的风险偏好有望小幅提升。从A股市场的流动性来看，纳入MSCI指数有望带来海外的增量资金，整体的流动性或好于2018年。 估值上看，沪深300指数在海内外利空因素影响下估值回到历史平均水平之下。但随着中央稳经济政策逐渐落地，中美贸易摩擦缓和，包商银行事件影响降低，市场的风险偏好有望提升。中长期来看，当前估值水平下风险溢价虽有一定的下降，但仍存在结构性机会，具备配置价值。 从个股层面，我们持续的选择同时符合基本面优秀、风险小，估值低、隐含回报率高的股票，以精选个股角度出发，轻市场Beta。短期来看，我们持续关注个股风险，尤其是存在业绩下行、大股东减持和未来经营存在风险的公司，同时积极配置低估值、盈利优于预期的个股，以获得更好的风险回报，并严格控制下行风险，积极等待更好的投资时机。
报告期内基金的业绩表现
本报告期内，本基金A类份额净值增长率为-4.10%，同期业绩比较基准收益率为-1.07%；本基金H类份额净值增长率为-4.17%，同期业绩比较基准收益率为-1.07%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
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