报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
报告期内基金投资策略和运作分析
从2012年1-2月经济数据来看,工业生产增速低于预期,1-2月工业增加值同比增长11.4%,较上年12月的12.8%有所回落;消费增速大幅下降,1-2月社会消费品零售总额同比增长14.7%,较上年12月的18.1%明显下滑,显示当前国内消费需求有加速回落的趋势;1-2月固定资产投资增速达到21.5%,增长仍然较快,但未来存在一定的下滑风险。从通胀情况来看,通胀压力有所缓解,通胀指数由上年底4.1%下滑至3月的3.6%,但下降幅度低于市场预期。总体来看,经济增长放缓态势较为明显,通胀压力仍然存在,货币政策未能如市场预期般放松。一季度市场在流动性放松预期下出现了明显的反弹,沪深300指数涨幅为4.65%,根据中信行业分类,2012年一季度表现较好的三个行业分别为有色金属、房地产、非银行金融等行业,而跌幅最大的三个行业分别为通信、计算机与医药等。从风格表现来看,大盘股在一季度表现较好,沪深300指数表现领先中小板综合指数2.12%。
2012年一季度,我们对基金的行业配置进行了调整,一季度大幅度增加了房地产板块、商业零售板块的配置,适当减持了通信、计算机与食品饮料板块的配置,增持房地产板块的理由在于:我们认为针对房地产的调控已难有新的政策出台,目前板块估值处于历史底部,上市公司盈利增长较为确定,投资价值较为明显;增持商业零售板块是由于板块估值处于历史低位,而目前基本面处于底部,未来行业数据逐季好转的可能性较大,同时网购对零售的分流影响将逐渐淡化;减持通信板块的原因主要在于运营商资本开支增速较低,对相关企业的收入拉动力度将减少;我们在食品饮料板块反弹后,逐步进行了减持,因为一线白酒企业一季度产品需求略显疲态,同时民众对公款消费的关注可能对该板块的中长期发展产生一定的影响。
报告期内基金的业绩表现
2012年一季度本基金净值增长率为-1.20%,同期业绩比较基准变动幅度为4.21%,本基金落后于业绩比较基准5.41%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望未来一个季度,由于房地产与汽车消费增速放缓、基建投资项目仍未大规模启动、海外经济仍处于缓慢复苏中,经济总需求仍然较为低迷,企业盈利的下滑趋势在二季度仍将持续;受一季度通胀回落幅度低于预期的影响,政策调整也落后于市场预期,短期A股市场表现可能承受一定的压力,但至二季度末,受翘尾因素快速回落的影响,通胀指数将明显下降,这将推动A股市场估值回升,届时市场将有机会重新回暖。
我们认为:A股市场的最大转机在于通胀持续回落所可能带来的经济政策改善空间,经济政策何时调整将成为判断今年A股市场走势的重要变量。我们判断经济政策调整的契机可能出现在通胀进一步加速回落、月度CPI回落至3%以下的时段,届时积极的财政政策和相对宽松的货币政策,以及制度层面的改革推进将给持续回落的经济增速带来明显的转机,并推动A股市场逐步走强,但这仍有待于验证。
二季度我们将采取“坚守仓位、周期与盈利并重”的投资策略。我们认为在估值底部坚守仓位仍将是相对安全的策略,尽管在二季度市场可能仍然面临着盈利加速下滑、政策调整落后预期、股票市场扩容等负面因素困扰,但我倾向于认为各类负面因素对于处于历史估值底部区域的市场所产生的系统性冲击将相对有限。二季度我们的行业配置将尽量做到周期与盈利并重,我们将重点配置一些估值低、但需求逐步恢复的早周期行业,如地产、汽车、非银行金融等,同时我们仍然坚信中国经济的中长期增长动力将来自于消费,但对这类板块我们将更加关注其盈利趋势的变动。
粤公网安备