报告期内基金投资策略和运作分析
2023年第一季度，生产消费弱复苏，经济有所回暖。一季度以来，国内经济继续回暖，通胀压力减弱。国内方面，中观及宏观总量数据指向：1）生产端，3月制造业PMI继续处于扩张区间，但较2月有所放缓;同时受返工慢影响，生产复苏相对较弱。1-2月工业增加值同比增长2.4%，为2022年10月以来首次回升，但环比仅分别增长0.26%、0.12%，工业企业利润也出现同比回落。2）需求端，本报告期，出口回补和出海“抢订单”拉动出口略超预期，基建、制造业投资仍维持高位，地产部门边际改善较为明显，同时场景恢复也带动消费弱复苏。3）融资端，2月新增社融3.16万亿元，比上年同期多增1.95万亿元；新增人民币贷款1.81万亿元，同比多增5928亿元；M2同比12.9%，高于前值12.6%，2月社融数据延续了“总量高，结构好”的格局。4）通胀方面，2月CPI、PPI同比均低于预期，消费端通胀超预期下行，生产端价格仍处收缩区间。5）政策端，财政赤字率上调但适度，兼顾“加力”与“可持续”，同时货币政策或将保持适度宽松。海外方面，美国2月失业率意外上行，衰退预期抬头。在海外风险事件背景下，美联储宣布加息25bp至4.75%-5.0%，但点阵图指向加息近尾声。另外，欧央行3月会议加息50bp，抗通胀决心不变。
往后看，海外方面，虽然最新FOMC市场解读为鸽派，但是对于未来降息的路径联储较前期未出现明显调整，这反映了其背后受到两大制约--内忧通胀复位，外患资金流出。从这个角度来看，关于降息的博弈可能会使得美债利率短期“下不去”，而金融风险及企业盈利压力意味着对美股也需维持谨慎。国内方面，生产消费弱复苏，且需求改善强于生产，被动去库存阶段确认。从历史经验来看，被动去库存阶段可持续约4个月左右的时间，考虑到2022年底疫情的扰动，不排除本次被动去库存阶段会有所延长。被动去库存时期，往往是企业盈利增速回升的阶段，股市整体表现较好。结合当前经济数据，全球资金对中国资产的关注度可能会提升。但市场轮动加速也是这一时期资产表现的应有特征。
一季度，A股市场的表现既有符合我们预期的地方，也有在我们预期之外的部分。随着经济的弱复苏，市场整体开始有一定的表现，并且以科技为代表的成长风格跑赢，这些都是我们有所预期的，超预期在于风格的演绎在一季度中后期趋于极致，在人工智能的产业趋势之下，科技板块迎来了估值的大幅扩张，TMT板块的成交占比一度达到非常高的水平。基于我们赔率优先的框架，高端制造和周期板块的赔率在明显上升。从胜率角度，随着国内经济的库存周期见到低点，二季度开始经济复苏的胜率预计会逐步上升。
本基金专注于分析大盘股特有的竞争优势，基金管理人对初选股票给予全面的价值、成长分析，并结合行业地位分析，优选出具有盈利持续稳定增长、价值低估且在各行业中具有领先地位的大盘蓝筹型股票进行投资。展望二季度，我们预计市场并不会有极致的分化行情，而是会趋于均衡，大盘和价值风格预计会在二季度迎头赶上，本基金相对看好三大方向：1）周期板块中的结构性机会，包括炼化、金融板块；2）TMT板块中，看好半导体板块的周期性恢复；3）高端制造板块中的顺周期和新能源板块。
报告期内基金的业绩表现
本报告期内，本基金A类份额净值增长率为5.47%，同期业绩比较基准收益率为4.18%；本基金H类份额净值增长率为5.48%，同期业绩比较基准收益率为4.18%。
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