汇丰晋信大盘A

报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
报告期内基金投资策略和运作分析
2015年一季度,国内经济增长速度继续放缓,为提振经济,降低实体经济融资成本,在14年四季度首次降息之后,央行再次降息降准,市场整体流动性宽裕。同时,房地产政策持续放松,以稳定房地产市场预期。这些政策在一定程度上稳定了基建投资,同时在一定程度上遏制了经济下滑的预期,推动了整体经济预期启稳。
一季度汇丰晋信大盘基金基于宽松的货币环境、以及低通胀、稳增长预期的大环境下,我们对A股市场一直保持乐观看法,并相信在经济增速下台阶的背景下,A股优质的蓝筹公司相对优势及竞争力将更加突出,虽然经过14年四季度的显著上涨,股价和估值被低估的程度有所降低,但相对于历史水平及国际水平,以HS300为代表的权重股依然估值不高,依然具有提升的空间。
一季度大盘基金继续坚持以估值和盈利两个维度,持续动态选择低估值(PB)、高ROE的优质个股构建投资组合,在四季度大盘股行业充分表现的过程中,基于估值和盈利两个指标积极调整组合持仓配置,在股价和估值上涨过程中,基于估值偏高,或者未来盈利稳定性不足等因素,减持了以券商、建筑、地产、电力等行业的配置,增加估值相对吸引力更强的银行板块以及盈利改善预期更强的航空板块,同时在传统成长板块中,部分之前表现落后的成长股的吸引力开始显著,一季度增加了包括医药、轻工、消费等成长板块配置比例。继续维持家电、汽车等典型的低估值、盈利稳定性强的板块的配置权重。
报告期内基金的业绩表现
本基金报告期内基金业绩表现为11.74%,同期业绩比较基准表现为13.20%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
我们相信在持续宽松的货币政策环境下,以及房地产限购、限贷政策的进一步放开,房地产销售有望企稳回升,房地产投资也有望见底。同时后续可能进一步宽松的货币政策预期将落地,并配合配套财政政策支持,总体政策环境预期向好。中国宏观经济整体继续大幅恶化的风险并不大。
对2015年二季度及后续市场来看,我们看法依然还是相对乐观的,A股市场系统性的机会并没有结束。首先从宏观和企业盈利增长角度来看,宏观经济处于新常态下,经济增长速度将稳定在新增长平台上,我们预期2015年企业盈利的增长有望企稳,大幅下降的风险可能并不大。其次,从估值端看,虽然经过过去一段时间股价的大幅上涨,以创业板和中小板为代表的估值处于历史高位,但以HS300为代表的大盘蓝筹股虽然整体估值水平有所回升,但目前来看,依然处于历史均值水平附近,隐含的扣除无风险利率之后风险溢价依然高于历史均值水平,与房产及房产担保的固定收益等包含类似风险的其它类别的资产相比,风险补偿依然要高。同时,全球比较来看,A股大盘蓝筹股估值也依然处于相对较低的水平。后续来看,货币政策有望延续宽松,房地产及地方政府的投资需求被遏制,资金供需关系依然趋于宽松,利率水平仍然有望继续下降。持续的深化改革将降低系统风险,提高风险偏好和降低风险溢价水平,市场整体估值有望继续提升。第三,增量资金入市依然显著,后续增长空间依然存在。从更长的时间周期来看,由于潜在收益率的差异,居民资产配置从房产、储蓄、理财产品中流入股市的趋势可能仍然有望持续,全社会基于潜在收益率差距带来的大规模资产配置再平衡的过程现在可能只是开始。因此,在这个时间点上,我们对A股市场尤其是大盘蓝筹股的未来依然保持乐观,依然是风险收益比不错的投资时间点。
在板块和个股选择上,我们将持续保持独立性。但目前这个时间点上,基于我们“PB-ROE”价值的研究结论,我们依然相对看好主板市场低估值大盘蓝筹板块,尤其是基本面稳定、行业竞争格局改善、长期竞争力突出、长期盈利能力(ROE)维持较高水平、但目前估值依然相对较低低估值行业中的龙头企业,包括银行、交运、家电、汽车、化工、建材等行业龙头。在成长板块中,由于过去一个季度的大幅上涨,选股的难度越来越大,我们将可能更多的保持观望,选择配置一些过去较长一段时间内表现相对落后,估值不高,但其实需求和盈利增长依然稳健的传统成长板块和公司,包括医药、食品饮料、电力设备等板块。