报告期内基金投资策略和运作分析
2015年三季度,国内经济增长速度继续放缓,央行再次降息降准,市场整体流动性宽裕。
在宽松的货币环境下,上半年新增资金持续涌入A股市场,同时融资杠杆工具被广泛使用,杠杆资金的流入加速了整体市场估值泡沫化的进程。经过持续上涨,A股市场整体估值水平尤其是中位数估值处于历史高位,大部分中小市值公司,以及成长板块估值泡沫特征比较明显。三季度监管层开始加大对市场杠杆工具,尤其是场外配资工具的限制之后,以及对非法配资的强力清理,市场开始出现持续大幅调整,并由于去杠杆效应带来流动性缺失导致系统性大幅下跌。在监管层积极救市主导下,市场去杠杆过造成流动性缺乏问题获得缓解,融资融券规模已有比较明显下降,市场风险活动明显释放。
大盘基金基于风险考虑及潜在回报考虑,以及对结构性泡沫问题的担心,在二季度中后期,对持仓结构做出较大调整,减持了前期涨幅过大、估值明显偏高的相关板块和个股,尤其是成长板块,以及受主题投资因素推动股价过多上涨的大盘蓝筹股;增持了基本面持续改善、估值依然具有防御性,甚至依然具有吸引力的板块,包括地产、食品饮料、银行等板块的龙头公司。但在市场大幅调整之后,尤其是成长板块和中小市值板块估值吸引力大幅提高,而银行等板块由于跌幅很小,相对吸引力下降,因此三季度整体持仓有持续动态的调整,减持了部分三季度表现突出的银行、地产等行业的龙头公司,增持了基本面良好、估值已大幅提升的成长板块龙头公司,包括传媒、电子、计算机等行业的龙头公司,以及下跌之后估值更具有吸引力券商、化工、交运等低估值板块的优质公司。
报告期内基金的业绩表现
本基金报告期内基金业绩表现为-15.73%,同期业绩比较基准表现为-25.54%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
经历了3季度大规模剧烈的去杠杆过程,场外配资基本清理完毕,融资融券规模也已大幅下降,整个去杠杆过程可能将有望告一段落。市场在大跌过程中系统性风险获得较为充分释放,虽然从市场整体水平来看,目前A股估值结构分化问题依然存在,但在再次降息降准之后,A股整体估值吸引力已显著提高,存在较多的潜在低估的标的可以选择,尤其是大盘蓝筹股的估值已低于历史均值水平,估值吸引力大幅提高,风险补偿相对充分。在基本面方面,政府支持政策持续出台的背景下,经济下行趋势有望趋缓,四季度经济增速有望企稳,在基本面及估值双重支持下,我们对四季度A股市场乐观的看法将更为乐观。
市场经过震荡和调整之后,风险获得相对充分释放,在大盘蓝筹股估值吸引力大幅提高的背景下,大盘基金将保持积极的操作策略,维持较高的股票配置比例,在行业层面积极调整配置方向,更多关注基本面优良,估值已大幅回落的板块,同时在选股上将更多关注自下而上的个股和行业的投资机会,基于估值和盈利的匹配程度,自上而下配置组合。我们将关注长期基本面优秀的板块和个股的投资机会变化,包括非银金融、TMT、化工、机械、医药等板块。
粤公网安备