报告期内基金投资策略和运作分析
2015年四季度,国内经济增长速度继续放缓,央行再次降息降准,市场整体流动性宽裕。经历了2015年3季度大规模剧烈的去杠杆过程,四季度场外配资基本清理完毕,融资融券规模也已大幅下降,整个去杠杆过程可能将有望告一段落。同时监管层在救市过程中出台的一系列政策措施,包括限制大股东减持等,大幅降低了二级市场的股票供应,在货币宽松的市场背景下,股票市场环境总体有利。同时,在估值方面,市场在大跌过程中系统性风险获得较为充分释放,虽然从市场整体水平来看, A股估值结构分化问题依然存在,但在四季度再次降息降准之后,A股整体估值吸引力已显著提高,存在较多的潜在低估的标的可以选择,尤其是大盘蓝筹股的估值已低于历史均值水平,估值吸引力大幅提高,风险补偿相对充分。
四季度大盘基金,在对市场总体乐观的背景下,保持积极的操作策略,维持较高的股票配置比例,一方面在大盘蓝筹股估值吸引力大幅提高的背景下,在行业层面积极调整配置方向,更多关注基本面优良,估值已大幅回落的板块大盘蓝筹板块,包括家电、汽车、非银行金融等,同时在选股上将更多关注自下而上的个股和行业的投资机会,基于估值和盈利的匹配程度,自上而下配置组合。另一方面,我们也以更为积极的态度关注估值已大幅回落的成长板块,尤其是传统成长板块龙头公司投资机会的出现,包括TMT、电力设备、医药、大消费等板块的龙头公司。
但在四季度末,市场持续反弹之后,市场估值有所回升,而且中小市值板块和成长板块估值回升更为显著,估值普遍明显高于历史平均水平,大盘基金在市场上涨过程中择机减持估值吸引力不足的成长板块及高弹性的非银金融等板块个股,持股更集中在低估值蓝筹板块及低估值成长板块龙头公司之中。
报告期内基金的业绩表现
本报告期内,本基金A类份额净值增长率为23.43%,同期业绩比较基准增长率为14.86%;本基金H类份额净值增长率为-1.06%,同期业绩比较基准增长率为-0.74%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
经历了2015年4季度市场的反弹及上涨之后,系统估值有所提升,同时由于中小市值板块及成长板块在上涨过程中表现更为突出,全市场估值内部分化更为明显,中小市值和成长板块估值普遍高于历史均值水平。但以加权平均计算,沪深300为代表的大盘蓝筹板块估值依然不高,处于历史均值附近,在目前低利率环境下,隐含不错的风险补偿。市场再次调整之后,风险释放更为充分,隐含更高的风险补偿,估值吸引力进一步提高。在基本面方面,供给侧改革将可能加速推进,产能过剩行业将进入供给收缩周期,市场经过震荡和调整之后,风险获得释放,在大盘蓝筹股估值吸引力提高的背景下,大盘基金将保持积极的操作策略,在行业层面积极调整配置方向,更多关注三个方面的投资机会。一是基本面风险不大、估值低、甚至有不错的稳定分红的传统的大盘蓝筹板块的龙头公司,包括家电、汽车、水电、房地产等行业的龙头企业;第二,传统的成长性板块中的优质龙头公司,依然具有一定的成长性,同时估值还有吸引力,包括传统制药、大消费、TMT制造、传统媒体等行业龙头;第三方面,重点关注估值极低、基本面调整很长时间的周期板块未来基本面改善的机会,包括供给侧改革带来的潜在的积极变化,包括石油石化、基础化工、钢铁等周期板块中具有盈利弹性的低估值公司.
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