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报告期内基金投资策略和运作分析
2025年一季度，沪深300指数下跌1.2%，创业板指数下跌1.8%，科创50指数涨3.4%。从全球来看，一季度在政策导向和流动性支持下，中国及超跌的中国股票资产叙事回暖，港股及中概股超跌弹性最大，在季度末受到关税冲击后回落。一季度A股市场主要呈震荡走势，行业分化较大。以人形机器人、DeepSeek为代表的主题成长板块表现较好，传统行业中有色、钢铁、化工上涨，其他大多数板块下跌。春节后宏观数据有所修复但不强，预计宏观经济压力依然很大，在关税冲击下出口转弱，因此后续有望在内需政策上加码，市场有望呈现震荡上行走势。
一季度本基金仓位基本保持不变，降低了与经济强相关的白酒仓位，增加了制造业板块如电子、通信的仓位，从结果看效果不佳。制造业主要依靠出口，而出口在一季度面临着关税的不确定性。作为国内政策的对冲，增加了供给出清的房地产仓位。从供给和需求两端，基金经理始终认为供给端的把控会带来中期的投资回报。在需求侧没有强逻辑支撑下，基金经理的中期逻辑依旧是从产业结构的变迁研究行业供给端收缩逻辑，在行业的需求左侧增加类似行业的配置。目前看来，光伏上游、地产建材、周期中游都有类似的供给集中度提升的逻辑，仍然是中期关注的方向，后续在出口冲击下，国内内需政策有望加码，而供给出清的板块一旦有需求弹性，将迎来比较好的表现窗口。
报告期内基金的业绩表现
截至2025年3月31日，本基金份额净值为5.1125元，本报告期份额净值增长率为-4.47%，同期比较基准的增长率为-0.61%。