金鹰稳健成长混合

报告期内基金投资策略和运作分析
2022年A股市场在多种因素的影响下波动放大，造成明显杀估值的因素主要来自于预期层面的变化，而非基本面或企业盈利因素，而这种演绎到了四季度更是达到了极致。
虽然经济在下半年大概率已经走出了二季度的坑，但因为疫情、地产政策以及其他海内外政治事件的影响，四季度A股先出现了明显杀跌后在11月份开始出现了反弹，推升市场估值修复的因素包括了疫情管控放开、经济工作会议预期以及美联储加息。
三季度末以来我在多个场合也强调过，下半年经济已经处在过去五年以来的绝对底部，大多数上市公司的盈利已经不可能更差，目前市场担忧的更多是政策不确定性带来的对未来经济长期中枢的怀疑，因此，股市底部信号需要来自于政策的进一步明朗化，而无论是疫情、地产、经济乃至美国货币政策方向等变化大概率将出现在四季度，所以需要把握政策拐点带来的股市反转的机会。
我们也在这个大的判断下维持了我们下半年以来顺周期+景气成长的配置，顺周期主要包括食品饮料、地产链等受益于经济复苏逻辑的品种，也包括社服、医美等受益于疫情放松逻辑的品种；景气成长目前依然主要还是在光伏、信创等领域，四季度我们在经济底部确认拐点信号逐步增加的情况下适度降低了光伏的持仓，增加了信创、半导体和通用设备等顺周期属性的品种，以及一些受益于管控放开的医药品种。
回顾一下四季度的操作，我有两方面的经验总结。
1、过度博弈的个股需要尽量避免。今年10月份随着疫情放开预期逐步上升，外加上我对医药行业景气度见底的判断，我配置了部分创新药和中药个股。后来疫情放开节奏明显超预期，于是我们会发现很多疫情受益个股经历了急涨以后开始急跌，这也给我的组合带来很大的波动。基于组合投资的逻辑，我当时认为疫情短期对经济的冲击依然较大，市场可能会有一定避险情绪，医药股的业绩高确定性能够为组合带来一定对冲效果。于是我在放开后依然持有这部分个股，但我们会发现市场过度博弈的风格造成这部分个股的表现后来其实并不好，大多数投资者都没有等基本面兑现就提前卖出，导致股价大跌，这对于组合12月份的表现也带来明显的拖累。
2、在面临组合短期大幅波动的情况下，扎实的研究基础尤为必要。存量博弈市场当中容易出现股价估值大幅波动的问题，这在组合四季度的消费股持仓当中尤为明显。这种大幅波动对基金经理的心理承受能力的考验是非常大的，我们是能够扛得住波动，还是在下跌中途离场，这体现在业绩上的差别会非常大。面对这种风格的市场，我们只能坚定投资框架，从多方面论证框架当中各种核心基本面的因素，才能够避免被淹没在市场波动之中。
报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末，基金份额净值为2.126元，本报告期份额净值增长率为-1.21%，同期业绩比较基准收益率为1.38%。