报告期内基金投资策略和运作分析
一季度以来，A股在年初对政策预期极度悲观的情况下大幅调整，甚至出现明显的流动性缺失带来的中小市值股票踩踏，随着二月份以来市场流动性的注入，股市定价逐步回归理性，股市开启了持续的超跌反弹，前期跌幅较大的中小市值品种反弹较为明显。
在经济出现明确企稳迹象之前，我们年初以来维持相对均衡的配置策略，主要布局几方面：①可能较早受益于国内外经济企稳且格局较好的顺周期品种，比如食品饮料、家电、造船、有色、通用设备等；②产业周期向上或者见底的成长领域：AI和创新药；③低估值红利：石油石化、煤炭和纺服。随着3月份以来经济企稳信号逐步增强，我们降低了红利相关的持仓，并且增加了顺周期以提高组合的进攻性。
我们维持对下一阶段股市比较积极的判断。股市历史上在四月份容易出现调整，最主要是因为年初春季躁动催生很多股票的大涨，这种上涨往往是源于年初信用冲量或者两会相关各种受益主题，它往往是存在一定抢跑性质的，而进入到四月份传统的定期报告期，这些股票基本面复苏的真伪一般会得到验证，如果基本面复苏节奏没有市场预期那么快，这些股票在四月份往往就会进入调整阶段。所以接下来股市走势如何，最核心的问题是基本面企稳甚至复苏的逻辑是否得以兑现，我们可能需要淡化对政策层面的博弈。
去年股市之所以表现弱势很大程度上是源自于在地产和出口双双下滑，地方政府债务出清的背景下，政策持续低于预期，反观今年，①货币政策更为宽松，体现在重启PSL、降准降息等；②去年三大工程、地产放松、扩赤字等政策的效果正逐步体现；③外需逐步改善，出口增速从去年12月的2.2%回升至今年1-2月的7.1%。
这一系列的变化可能并不会带来经济的强复苏，但经济大概率不会比去年更差。春节后我们确实也逐步观测到中微观上的一些积极变化。
①二月份的PMI经过季调后的情况反映开年以来经济基本面较去年底略有改善；三月份的PMI进一步印证了经济企稳的假设。
②二手房市场节后环比持续改善，带看量的数据甚至比去年同期略有改善。
③1-2月全社会用电量数据从去年12月的10%进一步回升至11%（第二产业回升力度尤为明显），而且是在去年初基数明显抬高的情况下出现的加速，这一指标反映出来的经济复苏力度比工业增加值反映出来的复苏力度更明显，反映了经济状况远没有市场原本预期的那么悲观。
④CPI从1月份的-0.8%回升至0.7%，环比明显跑赢季节性，这也意味着往后几个月，CPI大概率将回到0以上，PPI跌幅也有望大幅收窄。
⑤中观数据看，春节后线下消费同比持续改善，白酒动销、酒店、航空复苏持续。
名义经济增长与上市公司利润增速以及A股走势有明显的正相关性，在通缩的环境下，我们测算去年四季度名义GDP的增速已经回落至3.4%近年来新低，而随着通缩压力的缓解，今年一季度名义GDP将大概率回到4%以上，这也意味着A股戴维斯双杀的风险已经解除。
下一阶段，我们也将根据我们观察到的经济数据变化，而选择是否继续加大对顺周期领域的配置，但整体看，我们对经济的看法更为乐观。
报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末，基金份额净值为1.812元，本报告期份额净值增长率为2.20%，同期业绩比较基准收益率为2.97%。
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