报告期内基金投资策略和运作分析
在2026年三季度，A股由此前的科技主导转向三季度的风格再平衡，在经历过7月较大回调后，8月以来呈现指数区间震荡，结构上呈现科技消化估值、红利资源防御、低位内需消费修复的特征。
回顾三季度的经济基本面，全球再度面临地缘摩擦下的高油价、流动性紧缩的挑战，美伊冲突的悬而未决导致通胀预期高企，美国经济韧性提升实际利率，
欧、日央行在面临汇率和通胀压力下陆续加息，美联储亦在9月重启紧缩，全球流动性定价再度重回偏紧。中国经济平稳修复，延续内外分化的结构，面对内需偏弱的环境，9月国内政策端加快部署，PSL降息、政策性金融工具加快投放，后续有待观察财政工具对四季度经济的向上带动。
在三季度面临高油价和流动性紧缩的压力下，我们对价值方向内部配置进行调整，在兑现有色等流动性驱动品种的同时，增配了航运、煤炭、化工等受益油价高位震荡的周期类红利资产。此外，兼顾到科技方向已经历过“去杠杆”的消化，成长方向的配置聚焦到PCB、芯片、光模块等核心供需紧张环节，非AI的成长方向增配了业绩兑现较好的CXO和创新药方向。
往后来看，四季度的全球经济依然面临较多的变数仍需跟踪关注，一方面，海外美伊地缘和美国中期大选仍存在较多不确定性，美伊冲突的中期解决方案有待明确，白宫政策空间和AI产业政策面临美国分裂国会的挑战，叠加海外大模型ARR数据的扰动，AI短期的调整酝酿下一阶段行情的机会；另一方面，国内政策效果和未来潜在政策空间仍需关注，今年全年完成4.5%的经济目标仍有赖财政政策落实，面对外围不确定性，国内政策节奏对明年经济的中期预期会有所影响。
对于资本市场，在流动性环境偏逆风，AI产业趋势不明朗的背景下，A股投资存在多方面挑战，波动仍会较大。考虑到当前宏观环境存在较多变数，由此我们以杠铃策略来应对市场的高波动和不确定性，在加大金融等红利配置的同时，挖掘景气兑现的业绩品种。
报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末，基金份额净值为2.994元，本报告期份额净值增长率为-24.30%，同期业绩比较基准收益率为-9.85%。
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