华商稳健双利债券A

报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
报告期内基金投资策略和运作分析
3季度债券市场整体走弱,各期限品种利率一路上行,其中国债和金融债收益率水平创出年内新高,信用债收益率也触及5月份以来高点。在经济持续下滑、通胀压力不是很明显的情况下,债券市场表现不佳的主要原因为,央行对总量货币政策工具的依赖性降低,更多的倚重结构化的调控,降准降息预期一再落空,仅通过持续大量的逆回购来释放资金,使得银行间资金成本中枢上移,且波动加剧,而QE3的推出,推动了债券市场的最后一跌。
本基金三季度的操作中,继续小幅增持城投债等受益于维稳政策的信用债,减持了低评级的公司债。股票方面,选择性参与新股申购,并精选消费、新兴产业等行业个股,获得了较好的收益。
报告期内基金的业绩表现
截至2012年9月30日,华商稳健双利债券型证券投资基金A类份额净值为1.003元,份额累计净值为1.003元,基金份额净值增长率为-0.30%,同期基金业绩比较基准的收益率为0.09%,本类基金份额净值增长率低于业绩比较基准收益率0.39个百分点;华商稳健双利债券型证券投资基金B类份额净值为0.994元,份额累计净值为0.994元,基金份额净值增长率为-0.40%,同期基金业绩比较基准的收益率为0.09%,本类基金份额净值增长率低于业绩比较基准收益率0.49个百分点。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
经过三季度的调整,我们认为四季度债券市场具有配置价值。基本面方面,经济低位企稳,通胀年内反弹空间不大,对市场的负面影响较小。资金面方面,预计在四季度中后期,随着央票大量到期和财政存款的巨额投放,以及外汇占款的改善,资金面趋于宽松。供给方面,政策性金融债和高评级债券季节性供给减少,一级市场回暖有望带动二级市场收益率的下行。此外,在经济企稳回暖的背景下,系统性信用风险爆发概率较低,但不排除个别行业和公司信用状况恶化的情况(如光伏、钢贸和风电等)。基于上述分析,我们认为债券收益率向上动力不足,目前具有配置价值。信用产品由于票息相对较高,且受益于信用风险的改善,预计表现优于利率产品。
可转债方面,经过一轮下跌后,低转股溢价率的大盘蓝筹转债具有投资价值,需关注转债的供给冲击。
股票方面,四季度经济和盈利暂时企稳,配合十八大的维稳预期,预计股市具有一定结构性机会,但指数反弹空间不大。
综合上述判断,我们四季度将重视对债券的配置,严控信用风险,在确保安全性的前提下兼顾收益和流动性要求。对于股票市场,我们认为具有结构性交易机会,将继续精选个股并参与新股申购,波段操作,以获得超额收益。