华商稳健双利债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
四季度,经济下行后货币政策宽松预期的兑现和实际资金宽裕下对债券配置需求的上升推动债券牛市延续。10-11月,在投放MLF、第三次降低公开市场正回购利率和降息预期兑现的带动下,长债收益率快速下行,曲线走出牛平形态,10年期国开债收益率最低下探至3.8%,信用利差继续收窄,新发7年期AA评级城投债收益率最低突破5%。12月,受中证登债券回购新规和货币进一步宽松预期落空影响,债券市场先抑后扬,10年期国开债收益率企稳于4-4.1,中低评级城投债在新规后丧失质押融资能力,部分品种收益率快速上行100-200bp至7%以上,之后企稳于6-6.5。
四季度本基金主要增加利率债的配置,减持部分城投债,在拉长久期的同时降低杠杆水平。此外,积极参与股票和转债的投资机会,增持大盘转债以及非银、石油石化、煤炭等大盘蓝筹股。
报告期内基金的业绩表现
截至2014年12月31日,华商稳健双利债券型证券投资基金A类份额净值为1.397元,份额累计净值为1.458元,基金份额净值增长率为12.93%,同期基金业绩比较基准的收益率为3.62%,本类基金份额净值增长率高于业绩比较基准收益率9.31个百分点;华商稳健双利债券型证券投资基金B类份额净值为1.379元,份额累计净值为1.433元,基金份额净值增长率为12.85%,同期基金业绩比较基准的收益率为3.62%,本类基金份额净值增长率高于业绩比较基准收益率9.23个百分点。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望未来,在调结构的背景下,中国经济的新常态不再依靠货币大宽松和地方政府加杠杆的方式来刺激经济增长,而银行风险偏好的下降和实体融资需求的疲弱在短期内也很难出现根本性改变,经济仍将低位运行,加上通胀无忧和资金稳定,整体宏观环境继续利好债券,使得本轮牛市持续时间可能超过历史规律,因此我们对市场继续乐观。对信用债而言,中证登债券回购新规后部分信用品种收益率逐渐开始具有吸引力,而地方政府债务的甄别和违约市场化使得个券估值分化或是未来市场的主线,我们继续自下而上筛选行业景气度高、现金流和偿债能力较好的品种进行投资。
对于股票市场,我们同样持积极态度,无风险利率下行、改革红利预期和增量资金入市有利于提升市场估值,新的产业和盈利模式的重构也将带来更多的投资机会。
综上所述,考虑到目前的信用利差和期限利差,本基金拟在中短端和长端,信用和利率品种间均衡配置,维持中等久期和中性杠杆水平。积极参与股票和转债的投资机会,挖掘符合经济转型的方向,并且能够保持较稳定业绩增长的行业和上市公司,以获得超额收益。在确保安全性的前提下兼顾收益和流动性要求。