报告期内基金投资策略和运作分析
一季度资本市场走势围绕疫情而展开，债券市场收益率下行明显，曲线有所陡峭化，货币环境非常宽松，央行采取了降准降息措施，经济短期衰退预期下10年国债收益率创下新低至2.5%附近。随着疫情在春节期间的爆发和复工复产的推迟，节后首日权益市场大幅调整，短期内基本一步到位，随后企稳反弹，但后续随着疫情在海外的大幅扩散，2月底开始欧美股市大幅下跌，风险类资产严重受挫，市场对流动性危机、经济危机等担心的引发恐慌情绪演绎到极致。在股市受挫下，可转债市场波动也比较大，如中证转债指数在3月份的最大调整幅度超5%。组合在股性转债和股票仓位上偏重，在市场快速调整中处于不太利的位置。
展望未来，考虑到各主要国家因疫情都相继按下过经济活动“暂停键”，全球经济陷入短暂衰退的概率挺大的，资本市场走势基本上也沿着疫情发展及其对经济影响在展开。不同于普通的经济衰退情况，在疫情未完全控制或消失下，经济活动能否快速恢复值得谨慎观察。在经济增长受到巨大冲击下，各国采取货币宽松和财政刺激政策是可预料的正常行为，国内逆周期调控力度也在加强，包括降准降息、扩大专项债额度和提出发行特别国债、以及提高财政赤字率等。但考虑到全球总需求断崖式下滑以及供应链的损坏，外部贸易这块是否会持续低于预期值得考量。在经济受到巨大冲击下，容易看到中小企业经营困难，服务业受到非常大的直接冲击，这些都将显著影响到就业，居民收入预期可能转为偏悲观情况，直接导致消费受到抑制。在居民消费受到一定抑制下，政府消费提速成为必须选项。从逆周期发力角度看，市场会一致选择内需方向，比如新旧基建和潜在的消费刺激方向，但是能给基本面带来多大的提升作用，也许前期不能过于乐观，需要观察两三个月的数据，比如等5月份观察到3-4月份的经济数据恢复情况。从投资角度看，权益市场经过风险释放后估值已具有吸引力，特别是一些基本面稳健的行业龙头公司，而且随着无风险利率的下行，可以看到股权风险溢价水平也回到高水平区间，相对配置价值又出现了，资产配置上可逐渐加大权益方面的配置力度，不过考虑到基本面仍具有不确定性，企业盈利有进一步下调风险，节奏可放慢一些，可适当等待疫情和基本面形势更为明朗后再加大力度。随着全球流动性风险的缓解，刺激配套政策的出台，短期风险类资产有反弹需求，后续再验证经济基本面恢复情况来定市场是否会出现二次调整，5月份前后可能是比较关键的时期，整体上看2季度是新增资金较佳入场阶段，策略上配置行业龙头会占优，方向上以内需为重，科技板块可逢低吸收龙头公司。可转债这块市场价格有所回落，但估值没有下降，反映投资者对反弹的期待和中期股市机会偏乐观，可能会降低可转债的性价比，精选结构是重点。
报告期内基金的业绩表现
截至2020年03月31日，本基金A类基金份额净值为1.465元，份额累计净值为1.470元，本基金C类基金份额净值为1.431元，份额累计净值为1.435元。报告期内，本基金A类基金份额净值增长率为-2.07%，本基金C类基金份额净值增长率为-2.19%，同期业绩基准增长率2.58%。
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