报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
报告期内基金投资策略和运作分析
1季度我国经济承继去年4季度的走稳态势,各项数据开始出现积极向好的迹象。继去年采用短期逆回购方式调节资金面方式后,央行今年又启用 “公开市场短期流动性调节工具” (SLO)来调控银行体系的流动性,将市场利率维持在央行逆回购的利率附近,使得银行间市场利率有风向标的意义。不同于美联储采用购买中长期债券来影响长期利率和市场风险溢价的行为不同,我国央行通过调节短期利率来降低市场借贷成本,有助于针对实际经济问题,也符合去年管理层提出的降低市场有效资金成本的规划。因此,在避免过分刺激经济可能重蹈高通胀的同时,有利于市场稳步复苏,对于资本市场,这是一个理想的投资时机。
本季度市场资金面在央行友好货币政策下显得异常宽松,市场收益率经历了先上后下的走势。今年弱复苏温和通胀的背景以及管理层的态度不支持债券市场利率的大幅走高,之前的调整只是对去年过低收益的矫枉过正。随着市场对强复苏预期的落空以及季末相关银行理财产品监管的收紧,市场利率再度下行,但政策出台导致时间提前则超出了我们的预期。本季度我们对Shibor浮息债进行了波段操作,把握浮息和固息之间的定价错误机会,但目前利率债券不是我们的主要品种。
1季度信用债市场继续去年4季度的牛市行情,市场对利空的麻木大大超出了我们的预期。我们的判断依旧未变,目前信用债市场已经存在估值过高的隐忧,2季度市场供给会重新开始增加,监管层对理财产品投资范围的监管未来将有利于高等级信用债,估值过低的中低等级信用债可能面临供需失衡的境地。由于整体估值不具吸引力,本季度我们总体依旧维持信用债低持仓比例。
1季度转债市场依旧延续去年4季度市场强势,部分品种进入强制转股时间窗口,发行人强烈的转股意愿使得转债市场的表现好于整体权益市场。转债发行人和持有人利益的空前一致导致该品种在我国资本市场具有独特的魅力和良好的长期表现。一些新品种转债在正股低估值时期发行几乎意味着未来赚钱的大概率事件,也使得我们再度对普通股东的慷慨表示感谢。经过这段时间的上涨,转债市场估值基本回到合理区间,原先低估空间已经兑现,转债未来表现将取决于正股和市场的整体表现,齐涨齐跌的阶段已经过去。从估值来看,我们的观点不变,大市值转债因其正股低廉的估值和高股息率,依旧是债市中最具有潜力和低估的品种。我们认为未来转债市场的扩容将主要影响部分高估以及行业不具吸引力品种,不会对现有大市值转债产生替代作用。由于我们持仓主要集中在大市值低市盈率品种上,1季度表现不如小市值品种,我们认为这种情况在未来可能得到改变。本季度我们继续提高转债持仓比例。
伴随着投资者对经济数据的解读,市场经历了从亢奋到悲观的人格分裂式的转化。股票市场长期以来对成长性的狂热追捧,面对今年的市场有些不知所措。中国经济进入中速增长阶段,市场行为也要同步进行变化。我们之前说过,今年弱复苏和温和通胀,意味着管理层在调控将持友好的态度,对资本市场,无论是股市还是债市,都是理想的投资时机。相比较贵的债市,股市在悲观气氛中给我们提供了较好的投资机会,改革的红利也给许多行业带来的估值扩张的机遇,而许多股票的股息率超越1年定存更证明了这一点。相比债券的固定票息,部分股票的稳步成长使得它们的股息分红逐年增长,配合自身的两位数的股东权益报酬率,即使估值不发生改变,也将提供远超于债券的收益率。过去2年我们的持股已经验证了这点。随着市场在1季度发生了部分变化,我们调整了组合持仓,但依旧维持对权益产品的高比例配置。
报告期内基金的业绩表现
截至2013年3月31日,本基金A类基金份额净值为1.007元,份额累计净值为1.007元;C类基金份额净值为0.999元,份额累计净值为0.999元。报告期内,本基金A类基金份额净值增长率为5.56%,C类基金份额净值增长率为5.49%,同期业绩基准增长率1.34%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
综上所述,展望2季度,我们认为宏观经济复苏迹象将更加明显,CPI在3月份见底之后将有所抬升,但幅度依旧温和。央行会维持中性货币政策,升息与降息概率基本不存在。债市在经历了理财产品调整的初期亢奋之后将可能重归盘整,利率产品和高等级信用债表现或将相对强于中低等级信用债。部分行业在一季报的利好下,表现有望好于预期;其转债将继续有所表现,部分品种有望进入强制转股窗口。
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