报告期内基金投资策略和运作分析
3季度纯债市场呈现先上涨后震荡局面，转债市场有不错表现，先持续上涨至9月中旬，后续出现较明显的快速调整。具体来看，7月份受经济基本面下行和央行通过降准等投放流动性影响，债券收益率出现一波下行，不过后续债市表现一般，虽然基本面比预期偏弱，但8月份开始债券收益率下行动力明显不足，8-9月债券市场呈现窄幅震荡局面，收益率变化不大，市场情绪开始变得偏谨慎起来。究其原因可能主要受两方面影响：1）合理宽松的货币政策并未带来流动性的进一步宽松，短端利率自8月份开始有所上行；2）信用收缩最快阶段可能已过去，随着经济压力的出现，市场对宽信用预期开始上升。另外，PPI同比持续创出高点且在8%以上，市场对“滞胀”可能开始有所担心，当然看CPI或核心CPI指标，仍然处于不高水平，而PPI的走高与供给有很大关系，并非是需求占主导地位。对通胀可继续观察，但不必提前过度担忧。在纯债市场较难获得较高收益情况下，转债市场成了不少债券类资金关注的对象，转债估值持续被推高至近三年高位，绝对价格也处于偏高位置，转债性价比显著下降，如部分热门赛道中的品种呈现高价高估值的“双高”状态，大幅透支正股上涨空间，而当股市走势并未走出转债市场预期的上涨行情后，偏高估值下的转债市场受到平价下行和估值压缩的双重压力出现快速回调。这也再次说明当市场估值受到资金推动处于高位后，市场性价比已明显不足，此时风险控制就显得更为重要，对高估值市场的贪婪容易使投资者犯错。关于宽信用方面，主要是考虑到经济下行压力显现。而且消费一直不强，地产产业链受到调控后也处于下行态势，从政策层面看稳增长概率上升。但考虑到地产受限后，稳增长可能源自基建，不过预期不应过于激进，从过去情况看，可能更多是托而不举。另外，在宽信用的过程中，一般货币条件也不会变紧。因此，在基本面延续下行和流动性整体合理宽松格局下，我们认为债市的整体风险还并不大，调整幅度很可能相对有限，如果债市继续出现超预期调整，那么会利用债市调整机会加强中短期限以内的信用债配置，以提高组合的静态收益和提升组合杠杆率，长端利率债主要关注波段机会。当然，后续需密切关注美联储的Taper行动和美元指数走势等，并据此作出相应的对策调整。在经济增长承压下，流动性将维持宽松状态，后续呈现“宽货币+稳信用”的概率偏大，且A股估值并不贵，因此认为A股暂无系统性风险，调整后的可转债仍值得重点关注，并继续挖掘结构性机会，沿着低估值内需稳增长和中期成长性确定性强的方向精选个券。
报告期内基金的业绩表现
截至2021年09月30日，本基金A类基金份额净值为2.140元，份额累计净值为2.145元，本基金C类基金份额净值为2.078元，份额累计净值为2.082元，报告期内，本基金A类基金份额净值增长率为9.74%，本基金C类基金份额净值增长率为9.66%，同期业绩基准增长率为1.70%。
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