报告期内基金投资策略和运作分析
在稳增长大局下，货币政策宽松取向明显，出现了降准降息，市场流动性充足，如1年国债收益率在1月份显著下行到2%以内。在宽信用前期，经济增长基本面仍处于下行中，流动性成为债市的重要主导因素，国内债市走出一波上涨行情，10年国债收益率下破2.7%，中短端表现更为出色。春节后市场对债市的关注点转向对宽信用的担忧，同时全球通胀压力偏大，国内债市出现震荡，机会不太明显。同期股市出现明显下跌调整，下跌行情与经济基本面下行较为相符，一般企业盈利开启下行周期后股市难有较好表现，但调整幅度应超出了一致预期，一定程度上跟国际环境有关系，俄乌冲突等地缘政治因素给市场增添了显著的不确定性。此时业绩突出的上游资源品表现突出，而成长股在分子和分母端均受到压力情况下表现很弱。在股市下行影响下，可转债本来就处于“高价格高估值”局面，市场的脆弱性开始体现，受到估值收缩和转股价值下行的双重压力，中证转债指数阶段性最大回撤达到10%。本组合在可转债上的配置较为均衡，股票仓位中等偏上。
展望未来，外部方面短期内美联储加息落地，但通胀压力在，市场对后续短期高强度收紧有一定反应，如2年和10年美债收益率都已在2.6%附近，短期内长债收益率压力可能较充分释放，后续看5月份美联储缩表情况和通胀压力。另外，俄乌战争对市场的负面影响有缓解迹象，当然这块较难做预判分析。国内方面，3月16日金融委会议后，市场对股市“政策底”讨论很多，个人认同主流观点——“政策底”已现，接下来需要关注国内稳增长的进展。从历史对比来看，市场出现反转需要伴随企业盈利预期好转，即基本面层面，或者流动性出现超宽松局面，如2014年那次。从目前状况分析来看，短期经济基本面压力仍不小，3月份国内疫情形成额外压力，如3月份的制造业PMI就回落到临界点以内，细分项更显示制造业供应链受到明显影响，与疫情冲击相匹配。考虑到海外的收紧，上游资源品价格高企，如1-2月份工业企业利润显示采掘等上游板块盈利非常好，而中下游均承受不小压力，预期接下来稳增长发力重点在实体信用扩张方面，而宽货币局面维持。因此，股市能否从底部走出反转，企业盈利预期变化是重要观察点之一。短期股市负面因素减少，市场风险不大，不过国内稳增长有待观察验证，全球通胀走势还不好下结论，供给端问题更难把握，权益市场震荡偏多一些，预期5月份后形势更为明朗，也许下半年机会更好。投资上应以稳求进，方向上可考虑业绩确定性强和估值安全性高一些的领域，如跟通胀相关的上游资源品、农业，有业绩且估值安全性高的银行，以及国有性质的房地产企业；另一方面成长板块已调整较大，适当考虑配置行业景气度还不错的领域，作为弹性高的“卫星”交易品种。考虑到可转债估值仍然偏高，在股市未走出上行趋势性行情前，也更应重视结构性交易机会。
报告期内基金的业绩表现
截至2022年03月31日，本基金A类基金份额净值为1.991元，份额累计净值为1.996元，本基金C类基金份额净值为1.929元，份额累计净值为1.933元，报告期内，本基金A类基金份额净值增长率为-14.62%，本基金C类基金份额净值增长率为-14.76%，同期业绩基准增长率为0.76%。
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