报告期内基金投资策略和运作分析
三季度，全球经济在持续的贸易紧张局势和政策不确定性中普遍呈现增长放缓的态势。中国经济在积极的财政政策和适度宽松的货币政策支持下，努力对冲外部冲击，上半年5.3%的较快增长为全年目标的实现奠定了一定基础，但三季度的实际增速面临放缓压力。前期“抢出口”效应的消退导致出口增速有所放缓，但韧性仍然较强。消费在上半年保持了较为强劲的复苏势头，但进入三季度后，外部不确定性可能对消费者信心构成一定影响。房地产行业的持续调整仍是经济面临的主要拖累。通胀方面，受内需影响，CPI仍处于低位运行，PPI显示部分大宗与制造业中游价格回升或企稳。海外美联储在9月进行了25bps的首次降息，并释放可能在年内继续降息的信号以应对就业与增长放缓风险。全球股票市场在美元降息预期与AI投资热情推动之下表现强劲，A股和港股在三季度出现了以科技为主线的上涨行情，市场分化显著。其中，沪深300上涨17.90%，万得全A上涨19.46%，创业板指上涨50.40%，科创50上涨49.02%，成长风格显著跑赢价值风格。
债券市场整体持续调整，长久期利率品种收益率均创出年内的新高，突破了一季度的调整上限。虽然基本面和资金面没有发生非线性的显著变化，但权益市场的持续走强提升了市场整体的风险偏好，机构方面的配置方向也转向风险资产，导致债市资金有流出的趋势，期限利差有所走扩。
转债方面，新发规模继续放量，但转股退出规模更大，转债市场存续规模下滑至6000亿元下方，较年初减少约1200亿，平均剩余期限缩短。供需矛盾未有显著缓解，叠加权益市场表现强势，中证转债及可交换债指数上涨9.17%。绝对价格中位数系统性突破130元上升至132.35元，处于历史偏高分位数，各类属转债估值进一步上行，其中偏股型转债估值拉升幅度显著高于其他。转债估值在8月底至9月上旬经历一轮调整，转债整体走势也相较权益明显滞涨，反映出在估值过高的背景下资金对于权益市场上涨斜率放缓和市场风格切换的担忧。
本基金为可转债主题基金，三季度维持了中性的转债仓位和较高的股票仓位，期间净值表现跑赢可转债等权指数。组合仍坚持采用哑铃型配置策略。哑铃一头配置与经济相关性较弱、经营稳健且股息率较高的水电、垃圾发电等公用事业和贵金属板块。哑铃的另一头，组合配置了机械、军工、汽车零配件、AI软/硬件、半导体等进攻方向，并适当提升了泛科技板块的持仓权重。同时，重点关注反内卷政策自上而下的推进，组合增配了有望边际受益的部分化工行业。行业配置均衡，个券集中。组合持仓以偏股型、平衡型转债为主，较少配置于低价转债。
报告期内基金的业绩表现
截至2025年09月30日，本基金A类基金份额净值为2.2583元，份额累计净值为2.2633元，本基金C类基金份额净值为2.1587元，份额累计净值为2.1627元，本基金E类基金份额净值为2.2581元，份额累计净值为2.2581元，报告期内，本基金A类基金份额净值增长率为16.73%，本基金C类基金份额净值增长率为16.62%，本基金E类基金份额净值增长率为16.73%，同期业绩基准增长率为-0.92%。
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