报告期内基金投资策略和运作分析
四季度国内经济延续三季度增长放缓态势，出口仍维持较强韧性，中美贸易协议延长至26年11月，短期不确定性有所减弱，社零受国补退坡影响较上半年明显转弱，固定资产投资增速转负，房地产、基建承压，房价高频数据依然未能企稳。财政部投放了5千亿新型政策性金融工具，并新增5千亿地方债额度用于化债与项目建设，央行重启购债操作，保持了流动性的合理充裕，尽管四季度面临一定压力，预计全年5%的经济增长目标基本达成。同时，在“反内卷”政策驱动下价格指标逐渐筑底，CPI温和回升，PPI降幅阶段性收窄。海外，美联储如期降息，但对26年的降息路径分歧加大，美国通胀温和回落，就业市场降温，但围绕AI产业链的投资依然强劲，呈现软着陆态势。国内资本市场呈现股强债弱的格局，人民币进一步升值，权益市场震荡偏强，万得全A上涨0.97%，AI算力、商业航天、核聚变等主题轮番演绎，风险偏好维持高位。
债券市场整体呈现多空交织、利率宽幅震荡的格局。从全年视角看，四季度债市延续了三季度以来的价值重估过程，打破了传统的逻辑框架。债券品种之间有显著分化，超长债受配置资金缺位影响波动加剧，而信用债表现相对稳健，尤其高等级信用债和短期限二级资本债成为底仓选择。
转债方面，整体跟随权益市场震荡走高，由于老券退出加速，稀缺性支撑估值中枢维持高位，新券上市定价整体偏高。年末结构性行情下转债表现分化，高风偏资金主导，高价品种表现优于中低价品种，偏股型转债平价与估值均显著扩张。中证转债及可交换债指数上涨1.27%，绝对价格中位数进一步上升至133.74元，处于历史偏高分位数。
本基金为可转债主题基金，四季度维持了中性的转债仓位和较高的股票仓位，期间净值表现跑赢可转债等权指数。组合仍坚持采用哑铃型配置策略。哑铃一头配置与经济相关性较弱、经营稳健且股息率较高的水电、垃圾发电等公用事业和贵金属板块。哑铃的另一头，组合配置了机械、军工、汽车零配件、AI软/硬件、半导体等进攻方向。随着反内卷政策自上而下的推进，组合继续增配了有望边际受益的部分钢铁、化工、生猪养殖行业。行业配置均衡，个券集中，重视自下而上的深度研究。组合持仓以偏股型、平衡型转债为主，较少配置于低价转债。
报告期内基金的业绩表现
截至2025年12月31日，本基金A类基金份额净值为2.3286元，份额累计净值为2.3336元，本基金C类基金份额净值为2.2237元，份额累计净值为2.2277元，本基金E类基金份额净值为2.3283元，份额累计净值为2.3283元，报告期内，本基金A类基金份额净值增长率为3.11%，本基金C类基金份额净值增长率为3.01%，本基金E类基金份额净值增长率为3.11%，同期业绩基准增长率为0.54%。
粤公网安备