报告期内基金投资策略和运作分析
2季度中债总财富指数上涨 0.2%,债券市场整体表现较弱,股市方面,沪深300指数下跌 2.0%,表现也不尽人意,在疲弱的市场环境下,可转债估值受到压缩,中证转债指数下跌 4.16%。季度初,受到经济基本面有企稳走好的迹象,叠加信用违约案例不断涌现、大宗商品走强以及营改增等因素,债券收益率出现明显上行,但 5月初“权威人士”的论调使得基本面预期有利于债券市场,虽然央行货币政策并未松动,短端资金成本未有下降,但债券收益率开始有所下行。股票市场也未现有利因素,加上对“维稳队伍”的操作不敢苟同,市场参与热情持续低迷,股票市场整体延续下跌势头,虽然跌幅不深,但显得乏味,这种现象显而易见传导到可转债和可交换债市场,在股市下行且看不到什么乐观预期和可转债可交换债市场估值仍不便宜情况下,投资者基本只顾参与一级市场的申购去获得那么一丁点的超额收益,而这超额收益还是相对资金成本而言,二级市场吸引力明显丧失。本基金在股票和可转债上的仓位均有降低,以等待更佳的加仓机会出现。
报告期内基金的业绩表现
截至 2016年 6月 30日,本基金 A 类基金份额净值为 1.375元,份额累计净值为1.380元;C 类基金份额净值为 1.361元,份额累计净值为 1.365元。报告期内,本基金 A 类基金份额净值增长率为-2.96%,C 类基金份额净值增长率为-3.06%,同期业绩基准增长率 0.41%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望下一季度,在以供给侧结构性改革相对占优情况下,经济基本面下行风险大于上行,我们能够看到在投资回报率低下的环境下,社会投资意愿仍不足,从分类看基建投资在强撑,房地产投资这块会受到销售回落影响,企业自筹开发资金低迷也显示房地产投资有回落风险。当然,如果总需求下行过快,短期内政府投资这块仍有一定调节空间,经济难言失速。从基本面看,市场环境是有利于债券市场的,不过债券市场上涨空间有多大依赖于货币政策是否会松动,如果短端利率一直维持目前水平,预期收益率下行空间将非常有限。具体到投资操作上,应以流动性好的低信用风险这类债券为主,在信用债投资上仍需谨慎,需将信用风险放在首位考虑。回到股市,估值谈不上便宜,多数行业市盈率与历史均值差不多,企业盈利这块也暂时看不到明显改善,更重要的是市场信心有待恢复,结构性机会可能是投资者谈的最多的,我们也看到了各类热点的炒作和板块之间的快速轮动,显示出投资者对整体市场的无奈,结合可转债和可交换债市场的估值仍有压缩空间,以及大个券供给潜在压力,我们觉得大的机会仍看不到,操作上更应先注重个券行情,待有挖坑机会出现后再明显加仓。
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