报告期内基金投资策略和运作分析
本季度债券市场延续下跌节奏,下跌主要体现在前半阶段,促发因素是在金融防风险和去杠杆背景下,货币政策维持紧平衡,特别是春节前央行提高 MLF 利率以及节后全面上调逆回购利率,可以观察到前期 10年国债利率从 3%上升到 3.5%,10年国开从 3.7%上升到 4.2%,长端收益率大概上行了 50bp 左右,也形成了收益率局部高点,后续市场担心的通胀并未实现,反而是 CPI 数据大跌眼界,2月份 CPI 同比只有 0.8%,严重低于预期,另外也未看到 PPI 对 CPI 的传导效应,也看到特朗普效应在消退,多项政策实施均低于预期,再通胀预期大幅降低,结合 3.5%的 10年国债或4.2%的国开利率配置价值并不逊于贷款回报等静态比较,国内长期利率品种收益率震荡下行,这种走势很有可能在二季度延续一段时间。因为股市机会并不明朗和可转债潜在供给压力之下,可转债市场处于横盘整理而未有表现,本季度中证转债指数持平。从组合操作看,我们在股票上选择了中性偏多的仓位,可转债仓位也中性偏高一些。
展望下一季度,债券市场风险与机会并存,上一季度我们判断二季度可能存在机会,目前观点仍未改变。通胀不再成为担心,增长方面难看到亮点,平平淡淡,反而房地产限购政策会形成一定负面影响。重要的是,央行等监管层并未使用粗暴的手段来强制金融去杠杆,有利于避免短期内的诸如流动性紧张冲击,外部冲击也有望短期内缓解,如美联储再次加息可能需到 6月份且概率并不高,整体上看短期内的环境偏多债券,不过受制于政策利率的抬升和稳健中性的货币政策,我们暂时不应对债市回报期望过高,在全球货币政策有转向迹象和国内名义增长仍延续走高情况下,后续仍需多一份谨慎,债券市场的牛市趋势机会可能仍需等待。从前期监管政策看,一方面未来定增可能会受到一定压制,另一方面上层鼓励可转债模式的直接融资,这将会明显促进可转债市场的发展,在壮大规模的同时丰富个券选择,当前已看到这块融资的放开以及上市企业加速出台可转债融资预案的迹象,二级市场无论从绝对价格还是综合估值看已有一定底部特征,特别是未来新券上市带来的投资机会,该市场配置价值逐步显现,但受制于股市窄幅震荡现状,交易性机会仍不明显。基于上述判断,本组合会择机加配基本面有支持的新债,并置换部分老券。
报告期内基金的业绩表现
截至 2017年 3月 31日,本基金 A 类基金份额净值为 1.317元,份额累计净值为 1.322元;C 类基金份额净值为 1.301元,份额累计净值为 1.305元。报告期内,本基金 A 类基金份额净值增长率为-0.53%,C 类基金份额净值增长率为-0.61%,同期业绩基准增长率-0.13%。
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