报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
报告期内基金投资策略和运作分析
2011年一季度国内债券市场先跌后弱势反弹。物价水平维持高位,居民通胀预期进一步抬升,央行再次上调基准存贷款利率,加上去年四季度以来央行连续6次上调存款准备金率,并与年末、春节等季节性因素叠加影响,商业银行资金面一度出现多年未见的紧张局面。货币市场利率中的隔夜、7天回购利率在1月底分别达到8.0%和8.5%的历史罕见水平,债券收益率也随之上扬。春节长假之后,央行在公开市场持续净投放货币,资金面逐渐宽松。伴随着资金面的松动,以及加息、上调存款准备金率等紧缩预期渐缓,国债、央行票据等利率产品收益率在3月份有所回落。但银行间金融债、信用债等产品由于季末供给较多,收益率跟随国债收益率小幅下行后又重新回升。
从影响债市的基本面因素看,本季度宏观数据显示国内经济初现减速迹象,货币信贷在央行严厉调控下增速已大幅下降,投资增速尤其是新开工项目金额也下滑明显,但通胀压力依然居高不下,国内经济初现“滞涨”苗头,2011年债市的投资机会已为时不远。但央行连续上调法定存款准备金率,加上通胀预期持续高位导致资金“脱媒”现象日趋严重,资金成本维持高位,管理层大力推动直接融资显著增加了债市的供应,一季度国内债市走过了艰难的投资环境。债券基金以往通过缩短组合久期、投资信用债通过高票息以抵御利率上行风险的传统避险策略,在一季度效果并不让人满意。新股的快速发行,对估值泡沫起到了有效的挤压作用,新股申购不再是债券基金的无风险获利机会,相反已蕴含着较大的风险。
本报告期内,本基金准确把握宏观经济形势变化,灵活调整债券仓位,保持偏短久期,配置品种以中短期金融债、央行票据和5年内信用债为主,较好回避了本季度债券市场的调整行情。此外,基于通胀压力短期内难以消除、政策紧缩将保持较长时期、权益类产品难寻较大系统性机会的判断,本基金保持较低的可转换债券仓位,实现了较好的投资回报。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末,本基金份额净值为1.005 元,本报告期份额净值增长率为0.50% ,同期业绩比较基准收益率为1.37%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望未来,在“调结构”、“控通胀”的政策基调下,中央连续出台紧缩措施,对2008年来总需求的无序扩张形成了有效抑制。近期全球经济分别遭遇欧洲主权债务危机风险上升、日本地震及核辐射,以及中东地缘冲突等事件冲击,国际大宗交易商品价格走势分化,原油持续高位,有色金属和铁矿石等高位回落。在国内外因素的共同作用下,未来国内经济增速将逐步下滑,这将对债市投资构成基本面的支持。
央行今年来实施的一系列紧缩政策也取得了显著效果——新增贷款规模大幅下降,贷款余额增速明显回落。今年来,随着直接融资规模继续扩大,通胀预期下资金“脱媒”现象渐趋明显。央行连续提高法定存款准备金率导致货币乘数明显下降,进一步削弱商业银行货币创造能力。前瞻性看,如果央行不改变目前的政策紧缩力度,预计货币供应量增速将继续大幅下滑,这对未来国内无论债市还是股市的流动性压力都不容忽视。
考虑到物价指数仍未见顶,预计央行二季度将继续加息以稳定居民通胀预期。但在目前严厉的货币紧缩环境下,下半年经济增速下滑将是大概率事件,通胀压力也将缓和。我们预计二季度开始央行在货币政策上将逐步谨慎,公开市场操作有望取代加息和上调准备金率成为央行二季度调控的主要工具。中期角度看,我们已需要开始关注中长期产品的买入机会。但二季度债券供给压力很大、资金面仍然偏紧、紧缩政策的冲击,收益率短期内仍有反复,债市的投资仍需要谨慎。
易方达岁丰添利基金下一阶段的操作将采取谨慎稳妥的投资策略,灵活调整组合久期,努力把握国债、金融债、央行票据等高信用等级债券,企业债、公司债等高收益信用产品,以及可转换债券在不同市场环境下的阶段性机会,力争为基金持有人争取理想的投资回报。
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