报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
报告期内基金投资策略和运作分析
2015年一季度,国内经济增速继续下滑,主要宏观指标总体继续趋缓,总体形势复杂,经济下行压力大。一季度以来,经济领先指数依旧偏弱,财政融资和支出有所下滑,不利经济增长。土地市场疲软,地方政府土地财政收入继续萎缩,住房市场有所改善,同时市场出现明显分化,一二线城市销售保持改善,三四线城市销售依旧疲软。产业政策方面,进一步放松房地产政策,刺激改善性住房需求。但房价总体仍有下行压力,房地产总体的调整压力强于以往多次调整,行业下行趋势很难逆转,政策刺激实体经济的效果还没有充分显现。宏观调控稳中求进,改革创新,降低基准利率,加大货币政策定向宽松力度,货币信贷条件进一步改善,银行间利率有所下降,流动性总体宽裕。在经历了两年经济下行波动及区间调控、定向刺激等有效调控后,宏观调控当局积累了大量经验,政策储备充足,平衡能力更强,放松货币政策的同时也积极推行存款保险制度等利率市场化改革,厘清金融市场秩序。但是也需要特别注意到,通胀水平持续低于预期,中上游价格水平继续下行,通缩风险达到近年高位。
本期内资金面总体宽松。人民币汇率波动相对前期略有加大,贬值压力有所释放,随着人民币汇率的逐步回升,金融机构外汇占款出现流入迹象,资金流出总体放缓,货币当局在公开市场小幅收缩流动性,同时通过大幅度下调准备金率释放基础货币。本期内,银行间7天回购利率平均高于3.5%,1天回购利率平均约3.5%,资金利率水平适度。本期内,创业板表现较好,债券较差。
一季度,我们基于对经济增速逐步趋缓,货币信贷政策加大宽松,及资金面维持偏宽松的判断,对债券投资保持中性,对可转债投资保持乐观,维持中等偏高杠杆水平,增持高收益信用债券,保持较高水平持有期收益率,积极配置中盘可转债。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末,本基金份额净值为1.565元,本报告期份额净值增长率为5.89%,同期业绩比较基准收益率为1.26%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2015年二季度经济与投资环境,中国经济增长仍将逐步趋缓,总体形势依旧较为复杂,经济下行压力依旧很大。不过在政策刺激力量增强的背景下,经济增速失速概率很小。金融运行总体平稳,有利经济增长,货币信贷宽松政策进一步加大,改革继续积极推进,制造业仍旧有去产能压力,房地产刺激政策效果逐步体现,房地产持续回暖,基建投资有望回升,出口继续保持一定增速,经济短周期反弹动力增强。
国际经济方面,发达经济体总体稳固,美国经济增长积极,就业市场继续改善,物价压力较小,预期美联储加息时点有所推延,欧元区经济下行压力仍旧较大,通缩压力较大,欧洲央行继续进行量化宽松,提高通胀预期,效果还有待观察。新兴经济体较为复杂,分化明显,全球新兴市场货币贬值压力较大,美元也可能短期面临调整风险。人民币贬值压力有所释放,亚投行推进如火如荼,人民币从经济层面和政策层面都有稳定的需要和预期。总体上,国内经济形势依旧复杂,政策宽松,改革积极推进,政策宽松周期还将延续较长一段时间,后续要密切关注金融环境的变化对经济增长的推动。
目前债券市场实际利率依旧较高,经过一季度的明显回升之后,在二季度有继续下调基准利率的预期。银行间资金面在二季度预计将继续维持宽松,资金利率处于相对低位,信用债收益率相对资金水平偏高,具有一定配置价值,信用利差预计较为稳定,同时利率债在供给冲击之后可能出现交易型机会。组合在债券投资上,将保持中性久期及适度杠杆水平,获取一定持有期收益,部分细分行业可转债估值偏低,公司商业模式有明显转变,具有较好配置价值。
易方达岁丰添利基金下一阶段的操作将采取积极稳健的投资策略,灵活调整组合,维持中性久期,保持较高流动性资产,维持适度偏高的持有到期收益率,努力把握国债、金融债、信用债,以及可转换债券在不同市场环境下的阶段性机会,力争以理想稳健的投资业绩回报基金持有人。
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