报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
报告期内基金投资策略和运作分析
2015年三季度,房地产开发投资增速持续下滑至3.5%的低位,这是2009年5月以来的最低水平。去年四季度以来地产市场出现回暖,但是需求主要体现在一线城市,而一线城市的地产投资占全国的比例有限;同时开发商在三四线城市仍积累了大量库存有待消化,对新项目的投资保持谨慎。发改委审批大量基建项目,希望通过基建投资对地产投资下滑的影响进行对冲,但仍难以扭转固定资产投资增速回落的趋势,其同比增速已经下降至10.8%,进入近15年以来的低位区间。进出口同比出现负增长,相对而言进口弱于出口,显示内需仍弱于外需,呈现衰退性顺差;同时社会零售消费同比增速也已经下降至06年以来的低位。需求处于弱势,政府主导的基建投资也难以扭转投资下滑的趋势,宏观经济整体疲弱。工业增加值维持在6%左右的低位,PMI则回落至50%以内。货币信贷出现一定回升,但中长期信贷中70%为居民户,企业整体再投资信心不足。受食品价格反弹影响,CPI出现小幅回升;而PPI同比降幅继续扩大。
债券市场整体上涨。7月份,受到股票市场大幅调整影响,投资者风险偏好下降;IPO的暂停,也导致部分打新资金向债券市场回流。同时,宏观经济基本面表现不佳,股票市场情绪低迷,央行的货币政策继续维持宽松。投资者资产配置行为的改变,债券市场边际上需求大幅增加而供给有限,使债券市场收益率趋势性下行,中短期信用债领涨,并带动中长端利率上涨,信用利差大幅压缩。
股票市场在三季度整体下跌,资金持续流出,投资者避险情绪上升。转债也跟随正股下跌。由于转债可选标的有限,具备稀缺性,因此仍维持了较高的溢价水平。
本基金在三季度的债券投资继续维持相对合理的久期,并逐步降低组合杠杆,减持部分收益较低的品种,以获取持有期收益为主要目标,维持组合流动性,并关注信用风险。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末,本基金份额净值为1.649元,本报告期份额净值增长率为0.18%,同期业绩比较基准收益率为1.10%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
宏观经济的弱势格局,短期内难以扭转。基建投资的扩张,难以对冲内需快速回落的冲击,仅能延缓经济增速回落的速度,但是无法扭转整体的趋势。从近期货币政策的取向看,中央对于经济的状况较为担忧,也倾向于采取一些较为积极的政策。预计未来央行仍将维持稳中有松的货币政策;资金面将持续维持相对宽松的局面。而投资者风险偏好的下降,导致大类资产配置行为的变化,使得供需格局整体有利于债券市场。预计未来债券市场仍有上涨的空间,而风险相对可控。
同时我们也注意到,利率大幅下行之后,债券市场本身的风险也有所累积;如果未来股票市场出现反弹和IPO的重启,可能会导致市场资金的回流;人民币的贬值预期,也会对资金面带来一定不确定性。我们会持续关注这些风险因素的变化和对市场或有的影响。
股票市场投资者情绪仍趋于谨慎。实体经济表现不佳,基本面难以对市场提供有效的支持。但是经过前期调整之后,市场风险已经有所释放,估值开始具备吸引力。同时,无论是货币政策还是监管政策,对股票市场均采取呵护的态度。因此,市场在四季度存在反弹的机会。
我们将继续维持合理久期,并择机提升组合杠杆,根据市场情况调整持仓结构,选择有利配置时点,以获取持有期回报为主要目标。同时关注权益市场可能出现的反弹机会,利用转债的波动操作博取超额收益。
粤公网安备