华商稳定增利债券A

报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
报告期内基金投资策略和运作分析
二季度,短端债券收益率上行明显,长端略有向下,整体曲线呈平坦化。具体来看,4月上中旬,在流动性宽裕和较弱的基本面数据刺激下,债券收益率快速下行,下旬起由于监管政策释放利空,债券市场出现明显调整。5月,随着市场情绪的恢复,收益率重新步入下行通道,而在6月初的资金面骤紧中,债券各品种普跌,收益率曲线平坦化上行。截止本季末,除三年以内债券,其余期限品种收益率均回到4月初的水平,其中城投债和十年期利率债本季表现最好。
本基金在二季度的操作中,逐步兑现利率债收益,降低信用债仓位,维持中等久期。此外,积极参与股票和可转债的投资机会,精选医药、地产等行业个股,对大盘转债波段操作,获得了较好的收益。
报告期内基金的业绩表现
截至2013年6月30日,华商稳定增利债券型证券投资基金A类份额净值为1.065元,份额累计净值为1.065元,基金份额净值增长率为0.76%,同期基金业绩比较基准的收益率为1.54%,本类基金份额净值增长率低于业绩比较基准收益率0.78个百分点;华商稳定增利债券型基金C类份额净值为1.055元,份额累计净值为1.055元,基金份额净值增长率为0.76%,同期基金业绩比较基准的收益率为1.54%,本类基金份额净值增长率低于业绩比较基准收益率0.78个百分点。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
我们对于三季度债券市场的态度偏谨慎。短期内,较低的经济增速基本反映在市场预期中,若增长没有大幅下行,对债券收益率难有明显的推动,而资金面仍是影响市场的主导因素。我们认为三季度资金面将维持在中性偏紧的状态,价格中枢较上半年上行:首先,受QE退出预期加强和外管局监管政策的影响,预计三季度外汇占款仍维持低位,降低了基础货币的投放量。其次,货币政策难有明显的放松,短期内降准降息的概率仍较低,央行仍主要通过公开市场操作、再贴现等对冲方式稳定预期。此外,金融机构去杠杆可能刚刚开始,这将加剧资金面的波动。总体而言,相对偏紧的资金面对市场影响偏负面,预计三季度债券收益率曲线将平坦化上移。中长期来看,受产能过剩和负债高企的影响,经济内生增长动力较弱,面临下行风险,通胀水平也维持在偏低水平,基本面仍有利于债券投资。三季度,我们对高评级债券维持适度仓位和中等久期。对低评级产业债持谨慎态度,在经济下行阶段,资产负债率的上升和融资渠道的受限使得低评级企业面临较大的信用风险,且低评级债券信用利差处于低位,缺乏足够的安全边际。
股票和转债方面,三季度经济回升乏力,资金面维持紧平衡,政策难有超预期的信号,预计股市缺乏趋势性行情,更多的是结构性行情。我们将甄选个券,优化组合,捕捉阶段性机会。
综合上述判断,我们依然会基于CPPI的基本原则,维持债券的均衡配置,降低杠杆水平,并严控信用风险,在确保安全性的前提下兼顾收益和流动性要求。对于股票和转债,我们认为具有结构性交易机会,将继续精选个股以获得超额收益。