华商稳定增利债券A

报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
报告期内基金投资策略和运作分析
三季度,资金面中性偏紧和银行对资产负债表的调整,叠加基本面短暂回暖,一级市场收益率的大幅上行带动二级市场出现持续的下跌。其中,10年国债收益率突破4%达到近几年的高点。高收益债受益于供给的大幅缩量表现相对较好,但需求明显减弱,市场交投清淡。9月中下旬,随着配置盘的微弱恢复和资金利率的稳定,收益率小幅下行后维持震荡波动状态。
本基金在7月初的反弹行情中降低了信用债仓位,一定程度上规避净价的损失,随着市场的调整,债券逐步具有配置价值。本基金在较低的信用债仓位基础上小幅加仓,并适度配置利率债,维持中等久期。此外,积极参与股票和新发转债的投资机会,精选农业、地产、医药等行业个股,获得了较好的收益。
报告期内基金的业绩表现
截至2013年9月30日,华商稳定增利债券型证券投资基金A类份额净值为1.074元,份额累计净值为1.074元,基金份额净值增长率为0.85%,同期基金业绩比较基准的收益率为1.53%,本类基金份额净值增长率低于业绩比较基准收益率0.68个百分点;华商稳定增利债券型基金C类份额净值为1.062元,份额累计净值为1.062元,基金份额净值增长率为0.66%,同期基金业绩比较基准的收益率为1.53%,本类基金份额净值增长率低于业绩比较基准收益率0.87个百分点。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
我们对四季度债券市场谨慎乐观,债券收益率上行空间不大,但难有趋势性机会。政府托底背景下投资的回升和企业预期的改变带动三季度经济小幅回升,但是产能过剩和债务高企的问题没有得到根本解决,短期政策的变动不太可能引领经济进入一轮持续的上升周期。地产和基建短期内继续对经济形成支撑,但在中长期内,全球流动性的收缩和国内货币政策的中性偏紧制约其进一步过度膨胀,投资增速下行压力将再次上升,预计四季度经济出现小幅回落。货币政策的总基调延续中性偏紧,对短端资金利率进行预调微调的同时回收长端流动性,资金利率波动中枢较上半年抬升,此外,通胀的小幅回升也对货币政策的放松形成约束。总体而言,基本面对债券投资偏利好,债券收益率进一步上行空间有限,但中性偏紧的货币政策和较高的资金利率,使得市场难有趋势性机会,持有期收益以票息为主。四季度,本基金将对信用债券维持适度杠杆和中等久期,对债券整体继续持谨慎乐观态度,捕捉利率债的阶段性机会。
股票和转债方面,经济增速回落和资金偏紧的大背景下,股市缺乏系统性行情,但改革红利预期的逐步兑现,使得市场不乏热点和结构性行情。本基金将甄选个券,优化组合,捕捉个股和新转债发行带来的投资机会。
综合上述判断,我们在基于CPPI的基本原则上,维持债券的均衡配置和适度杠杆水平,并严控信用风险,在确保安全性的前提下兼顾收益和流动性要求。对于股票和转债,我们认为具有结构性交易机会,将继续精选个股以获得超额收益。