华商稳定增利债券A

报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
报告期内基金投资策略和运作分析
一季度债券市场先扬后抑,收益率曲线陡峭化下行,城投债表现最优。具体来看,1-2较弱的经济基本面对市场形成支撑,而货币政策的边际趋松也有利于资金利率的稳定,收益率曲线陡峭化下行,国开和城投表现最优,此外,中诚信托的刚性兑付使得市场风险偏好上升,交易所低评级公司债触底反弹。3月以来,随着人民币汇率的大幅走贬和央行公开市场操作的持续回笼,资金利率趋紧对市场影响逐步显现,收益率曲线平坦化上行,利率债重回年初较高水平,城投债表现相对较好。受超日债违约和部分垃圾债暂停上市的负面影响,之前涨幅较大的交易所低评级债出现明显回调,部分资质较优品种相对抗跌。
本基金1月末小幅加仓利率债和信用债,随市场调整于3月中逐步减持一部分长久期利率债,债券组合维持中等久期和较高的杠杆率水平。此外,积极参与股票投资机会,精选个股。
报告期内基金的业绩表现
截至2014年3月31日,华商稳定增利债券型证券投资基金A类份额净值为1.075元,份额累计净值为1.075元,基金份额净值增长率为3.17%,同期基金业绩比较基准的收益率为1.45%,本类基金份额净值增长率高于业绩比较基准收益率1.72个百分点;华商稳定增利债券型基金C类份额净值为1.061元,份额累计净值为1.061元,基金份额净值增长率为3.11%,同期基金业绩比较基准的收益率为1.45%,本类基金份额净值增长率高于业绩比较基准收益率1.66个百分点。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
我们对二季度债券市场谨慎乐观。经济增速回落和通胀相对稳定有利于债券市场,但央行的货币政策和机构的配置行为仍是影响市场的主要因素。目前的收益率具有中长期投资价值,但短期内可能震荡上行:稳增长预期和旺季开工下,近期工业品期货现货先后出现反弹,经济环比出现改善。央行意图保持适度的流动性,但季节性财政存款上缴和外汇占款的缩量使得2季度流动性由1季度的过度宽裕回归中性。银行的配置需求取决于监管政策和风险偏好的变化,在监管政策尚未落地和稳增长预期重启后,机构对低风险资产的配置需求仍处于较弱状态,近期一级市场已现疲态。综上所述,我们认为利率债的牛市尚需要等待,短期内以震荡为主。信用债方面,从市场表现来看,尽管很多信用风险事件已在市场预期之中,但当风险兑现时,仍然给市场带来冲击,2季度面临私募债和信托的债务到期高峰、产业债的评级下调和市场刚兑预期的逐步打破,我们认为信用风险尚未完全释放,对低评级企业债券持谨慎态度,相对看好高等级和城投类债券。
股票和转债方面,1-2月较弱的经济数据使得政策维稳预期升温,降低了市场系统性下跌风险,有利于市场稳定。但在盘活存量的中性货币政策下,宽财政的稳增长方式进一步提高融资需求,实体经济融资成本存在上行压力。此外,QE退出、IPO和优先股发行等边际变化,经济内生增长动力不强和信用事件决定风险偏好难以大幅提升,A股市场难以看到趋势性的行情,仍以结构性机会为主。本基金将维持股票和转债的中性仓位,积极甄选个券,优化投资组合,挖掘符合经济转型的方向,并且能够保持较稳定业绩增长的行业和上市公司。
综合上述判断,我们在基于CPPI的基本原则上,以配置短久期中高等级信用债为主来取得较为确定的持有期回报,并适度参与利率债的阶段性机会,严控信用风险,维持适度杠杆率和久期,在确保安全性的前提下兼顾收益和流动性要求。对于股票和转债,我们认为具有结构性交易机会,将继续精选个股以获得超额收益。