华商稳定增利债券A

报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
报告期内基金投资策略和运作分析
二季度,降准释放大量资金,同时实体经济需求疲弱、银行风险偏好下降导致信贷乏力,使得资金囤积在银行间市场,流动性非常宽裕,进而带动短端利率明显下行。但短端利率下行并未传导至中长端,十年期国开债短暂下行至3.8的阶段性低点后,快速反弹至4.1,接近年初的水平。此外,风险偏好的提升和高收益品种需求的增加导致信用利差继续收窄,信用债表现好于利率债。
本基金均衡配置于中短久期信用债和利率债,精选个股,积极参与股票和转债的投资机会。
报告期内基金的业绩表现
截至2015年6月30日,华商稳定增利债券型证券投资基金A类份额净值为1.618元,份额累计净值为1.618元,基金份额净值增长率为15.41%,同期基金业绩比较基准的收益率为1.19%,本类基金份额净值增长率高于业绩比较基准收益率14.22个百分点;华商稳定增利债券型基金C类份额净值为1.588元,份额累计净值为1.588元,基金份额净值增长率为15.24%,同期基金业绩比较基准的收益率为1.19%,本类基金份额净值增长率高于业绩比较基准收益率14.05个百分点。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
当前长端收益率居高不下,制约因素主要在于经济企稳预期、宽货币向宽财政转向和地方债供给对传统利率品的挤压。我们认为,三季度上述因素或出现边际改善,带来利率债的交易性机会。首先,高频数据显示水泥、化工等工业品价格旺季不旺,电厂耗煤量、发电量同比继续下滑,尽管大中型城市房地产价格出现环比改善,但能否传导至投资尚需进一步观察,财政收入下滑制约了基建投资的空间,预计短期内经济仍将低位运行,难以出现明显改善。其次,通胀同比下滑导致实际利率不降反升,加上外汇占款的趋势性减少使得基础货币投放面临缺口,货币政策进一步放松的压力不减反升。此外,地方债的顺利置换同样需要宽松的货币环境。
对于股票市场,我们谨慎乐观。6月以来,去杠杆下流动性缺失导致市场大幅波动,未来信心恢复和增量资金持续流入尚需时间,短期内市场难以出现趋势性行情,预计以宽幅震荡为主。但中长期看,经济潜在增长率下行、货币宽松和居民资产配置转移的背景下,股市仍不乏机会,尤其市场下跌后很多优秀的股票重新具备投资价值,有望取得相对收益。
综上所述,本基金在基于CPPI的基本原则上,以持有短端信用债为主获取确定的持有期回报,并配置一定比例的利率债以提高组合的弹性。精选个股,挖掘符合经济转型的方向,并且能够保持较稳定业绩增长的行业和上市公司,适度进行波段操作,在确保安全性的前提下兼顾收益和流动性要求。