华商稳定增利债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
股市去杠杆引发的资产再配置带来3季度债券的牛市盛宴。7月以来,随着股市的下跌以及以打新、配资为代表各类股市衍生资产的收缩,资金重新配置涌入债市,债券市场经历了完美的轮动,机会从短端到长端,从信用债到利率债,从杠杆到久期。期间虽然经历了811汇改人民币对美元汇率大幅贬值,从而引发流动性紧缩预期,但之后央行及时通过逆回购、MLF注入流动性缓解了市场的恐慌情绪。至季末10年国开收益率下探至3.7%的前期低点。流动性宽裕下的“资产配置荒”使得市场疯狂追逐具有票息优势的信用债,季末信用债收益率位于2009年以来的低点,信用利差压缩至历史低位。
本基金主要配置于长端利率债和中等期限、中高评级信用债,部分减持股票和转债。
报告期内基金的业绩表现
截至2015年9月30日,华商稳定增利债券型证券投资基金A类份额净值为1.485元,份额累计净值为1.485元,基金份额净值增长率为-8.22%,同期基金业绩比较基准的收益率为1.19%,本类基金份额净值增长率低于业绩比较基准收益率9.41个百分点;华商稳定增利债券型基金C类份额净值为1.455元,份额累计净值为1.455元,基金份额净值增长率为-8.38%,同期基金业绩比较基准的收益率为1.19%,本类基金份额净值增长率低于业绩比较基准收益率9.57个百分点。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
我们对债券市场较为乐观。在人口红利消失、财政收入乏力、以及产能过剩的掣肘下,房地产、地方政府和制造业等传统投资主体难当再度加杠杆的重任,国内需求面临持续萎缩的困境。而以美国为首的海外经济也仅仅是看起来很美,实际复苏进程缓慢而微弱,加上贸易保护主义重新抬头,外需的回暖同样步履维艰,未来经济复苏仍有赖于中央政府加杠杆和改革释放红利提高生产效率。中期内,我们认为中国潜在增速和实际利率仍处于下行通道,债券利率尤其是长端利率债收益率仍有下行空间。
对于股票市场,我们较为谨慎。无风险利率的下行和海外风险偏好的提升对市场形成有利环境,但存量资金博弈格局和3季报业绩压力仍对指数上行空间形成制约。我们认为股市仍以结构性机会为主,短期内难以看到趋势性行情。
综上所述,本基金在基于CPPI的基本原则上,以持有中短端高评级信用债为主获取确定的持有期回报,并配置一定比例的利率债以提高组合的弹性。精选个股,挖掘符合经济转型的方向,并且能够保持较稳定业绩增长的行业和上市公司,适度进行波段操作,在确保安全性的前提下兼顾收益和流动性要求。