华商稳定增利债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
二季度市场走势比较波动,4月公布的 PPI、出口数据、工业增加值等经济数据整体较好,5月公布的经济数据开始下行,1-4月固定资产投资累计同比增长 10.5%,较一季度的 10.7%回落0.2个百分点,其中民间固定资产投资增速 5.2%,较一季度 5.7%的增速回落了 0.5个百分点,1-4月规上工业企业利润总额同比增长 6.5%,较一季度增速回落 0.9个百分点。5月经济指标则出现了全面下滑, 制造业、民间投资创历史新低,房地产和国企部门投资见顶回落,稳增长压力加大,其中 1-5月规模以上工业企业利润总额同比增长 6.4%,较前值回落 0.1个百分点,其中 5月同比增长 3.7%,较 4月回落 0.5个百分点。经济在缺乏政策提振的情况下不断滑坡。
二季度通胀压力渐小,年度高点已经过去,4月 CPI 为 2.3%,5月 2.0%,六月有望 CPI 重回 1时代,预计 6-7月 CPI 为 1.8%,8-9月下行至 1.5%-1.6%。通胀回落进一步释放货币宽松空间,PPI 回升势头放缓,前瞻指标 6月 PMI 购进价格指数已现大幅回落。
货币政策方面,监管去杠杆逐步提速,债市资产荒有升级的倾向, 宏观上, 货币乘数、M2和表外信贷创造收缩;微观上,机构风险偏好下降,信贷性价比下降,非标到期或回表后再配臵压力加大,债券相对吸引力提升。
二季度初铁物资停牌引发投资者对信用债风险的担忧,避险情绪上市,债市快速下跌;其后权威人士讲话,表示经济长期走势为“L”型,货币政策趋于稳定。经济数据转弱以及货币资金面的相对宽松,对债券市场形成了催化,各期限各等级的信用债出现了一定的反弹。二季度末英国举行脱欧公投,投票结果大超预期,决定英国整体离开欧盟,国际金融市场波动加大,风险资产价格显著下跌,避险资产大幅回升。英国脱欧后欧洲不确定性增加,全球经济面临下行压力,美国加息的概率也将有所下降,综合看短期内跨境资本流动压力或阶段性有所增加,全球总体流动性大概率增强,风险事件可能变多。
二季度在经济起伏、信用事件反复冲击下,债券市场出现大幅震荡,利率先上行后回落。
10年期国债收益率期初为 2.84%,其后一度上升至 3.01%,而后持续下行至 2.80%。信用债方面出现了信用利差进一步拉大的状况,目前 5年期的债券中 AA-收益率在 6%上方震荡,而 AA 债券波动于 4.3%-4.8%的区间,AAA 债券已经下行至 3.3%附近,市场上持续出现资产追逐安全标的,而高风险品种难于发行的局面。二季度股票市场在 2800点-3050点区间窄幅震荡,出现过两次快速下跌,4月 20日源于 3100点上攻失败引起获利盘卖出,5月 6日下跌源于证监会限制跨界并购及权威人士讲话,两次下跌的幅度及持续性和前期的股灾相比都较弱,杀跌的能量已经较弱,其后股市呈现了震荡向上的格局。
报告期内基金的业绩表现
截至 2016年 6月 30日,华商稳定增利债券型证券投资基金 A 类份额净值为 1.462元,份额累计净值为 1.462元,基金份额净值增长率为-2.14%,同期基金业绩比较基准的收益率为0.90%,本类基金份额净值增长率低于业绩比较基准收益率 3.04个百分点;华商稳定增利债券型基金 C 类份额净值为 1.428元,份额累计净值为 1.428元,基金份额净值增长率为-2.26%,同期基金业绩比较基准的收益率为 0.90%,本类基金份额净值增长率低于业绩比较基准收益率3.16个百分点。