报告期内基金投资策略和运作分析
回顾2025年一季度，国内经济仍处于温和复苏的阶段。从内需方面来看，受以旧换新等政策影响，家电、家具、通讯产品等行业一季度保持较高的增长率，餐饮、影视、旅游等行业受春节效应推动较为显著，1-2月社会消费品零售总额增速达到4%，高于2024年3.5%的水平。不过大众消费表现相对较弱，一季度CPI指数仍处于不到1%的较低水平，2月消费者信心指数为88.4，略高于去年底的86.4。地产行业一季度也出现止跌企稳的信号，部分一线城市的二手房成交数据出现较为显著的回升，对于提振市场信心和稳定房价都起到较积极的作用。整体来看，国内需求已处在改善的通道中，后续随着诸多支持内需的政策逐步落地，内需边际改善的趋势有望更加明确。
一季度A股市场整体呈现震荡盘整的走势，1月初受市场风险偏好等因素影响，大盘有所回调，春节后在DeepSeek效应的影响下，人工智能、机器人等科技行业出现快速上涨，带动大盘进入阶段性上升通道。一季度31个申万一级行业基本涨跌各半，分行业来看，申万一级行业中，一季度涨幅居前的为有色金属(+11.96%)、汽车(+11.40%)、机械(+10.61%)等行业板块。跌幅居前的为商业贸易(-8.22%)、建筑装饰(-5.88%)、房地产(-5.83%)等行业板块。一季度上证综指由3351.7跌至3335.7，跌幅为0.48%，沪深300指数由3934.9跌至3887.3，跌幅为1.21%。创业板指数由2141.6跌至2103.7，跌幅为1.77%。
报告期内，本基金继续坚持一直以来秉持的价值投资理念，持有成长型价值股，在兼顾成长性的同时也更加注重业绩的确定性和安全边际。报告期内，本基金仓位整体上处于中高位置，在行业配置上，本基金重点配置在食品饮料、医药、家电等行业的长期价值股，同时在人工智能、清洁能源、自动驾驶、汽车及零部件等成长前景较为确定的行业上也配置了一定的权重。整体上，本基金一季度的操作思路仍按成长型价值投资的框架进行。
展望2025年二季度，我们认为今年经济有望延续温和复苏的趋势。随着一揽子经济刺激政策持续落地，特别是拉动内需等相关的政策，经济有望回暖并提振市场信心。二季度外部环境面临的不确定性因素增多，一方面特朗普的关税政策给我国出口和全球贸易都带来较大的不确定性，另一方面美国经济逐步走弱，外需也面临趋弱的态势。整体上，二季度我国出口或将面临一定的压力，不过由于我国仍具有较大的政策释放空间，有望通过更大的政策刺激以对冲外部风险和压力。整体而言，我们对于2025年二季度市场保持谨慎乐观的态度，会在关注组合风险的同时，重点关注如下几个方向：一是符合国家发展新质生产力的产业趋势，且具有较强竞争优势的优秀制造业，比如人工智能、清洁能源、自动驾驶、汽车及相关零部件行业等。二是受益于内需改善的相关顺周期行业，比如食品饮料、医药、家电等行业。
从中长期来看，我们认为中国经济未来的出路大概率在于结构转型升级，主要体现在具有稳定成长和持续升级能力的内需消费行业，以及具备持续创新能力的新兴产业。本基金将继续秉承成长价值投资策略：一方面，加大对消费、医药等具有庞大市场空间、稳健竞争格局和持续升级成长能力的行业进行深入研究和重点布局；另一方面，在科技和先进制造等代表中国经济未来转型方向的新兴产业中精选个股，投资于真正具有长期竞争力和成长性的优质企业。同时，本基金也将持续关注投资组合的抗风险能力，力争减少净值波动，争取为基金持有人创造长期可持续的较高投资收益。
报告期内基金的业绩表现
截至2025年3月31日，本基金份额净值为2.507元，累计净值为3.402元。本报告期份额净值增长率为0.00%，同期业绩比较基准增长率为-0.91%。
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