报告期内基金投资策略和运作分析
回顾2025年上半年，整体看国内经济相对稳定，而全球经济在特朗普关税政策的影响下波动较大。上半年国内经济仍处于温和复苏的状态，从内需方面来看，受以旧换新等政策影响，家电、家具、通讯产品等行业上半年保持较高的增长，社会消费品零售总额增速从年初的4%左右，提升到2季度末接近5%左右的水平，相较2024年3.5%的水平有比较明显的改善。消费者信心指数今年上半年较去年也有所改善，上半年基本稳定在88左右，略高于去年底86左右的水平。不过从价格指标来看，大众消费仍然偏弱，上半年CPI仍处于0附近的较低水平。地产行业在一季度也出现止跌企稳的信号，部分一线城市的二手房成交数据显著回升，前期出台的多项政策对于提振市场信心和稳定房价都起到积极的作用，不过二季度地产成交和价格数据均有所回落，地产行业仍处于相对底部偏弱的状态。整体上，国内需求虽仍偏弱，但政策对消费起到了较为积极的作用，后续随着更多支持内需的政策逐步落地，内需边际改善的趋势有望更加明确。
上半年A股市场整体呈现一波三折的震荡走势，1月初受市场风险偏好等因素影响，大盘有所回调，春节后在DeepSeek效应的影响下，人工智能、机器人等科技行业出现快速上涨，带动大盘进入阶段性上升通道。4月初在特朗普关税政策的冲击下，A股市场随全球资本市场一起快速回调，由于关税对全球经济带来的不确定性，导致全球市场的风险偏好都大幅下降，不过后续随着90天宽限期的推出以及中美就关税达成初步协议，市场开始逐步回暖，到5月中旬基本恢复到了关税前的水平。上半年31个申万一级行业基本以上涨为主，只有9个行业下跌。分行业来看，申万一级行业中，上半年涨幅居前的为有色金属(+18.12%)、银行(+13.10%)、国防军工(+12.99%)等行业板块。跌幅居前的为食品饮料(-7.33%)、房地产(-6.90%)、建筑装饰(-3.06%)等行业板块。上半年上证综指由3351.7涨至3444.4，涨幅为2.76%，沪深300指数由3934.9涨至3936.0，涨幅为0.03%。创业板指数由2141.6涨至2153.01，涨幅为0.53%。
报告期内，本基金继续坚持一直以来秉持的价值投资理念，持有成长型价值股，在兼顾成长性的同时也更加注重业绩的确定性和安全边际。上半年基金仓位整体上处于中高位置，在行业配置上，本基金重点配置在食品饮料、医药、家电等行业的长期价值股，同时在人工智能、清洁能源、自动驾驶、汽车及零部件等成长前景较为确定的行业上也配置了一定的权重。整体上，本基金的操作思路仍按成长型价值投资的框架进行。
展望2025年下半年，我们认为今年经济有望延续温和复苏的趋势，随着经济刺激政策持续落地，特别是拉动内需等相关的政策，经济有望回暖并提振市场信心。下半年外部环境虽然仍存在一些不确定性因素，不过整体上较上半年可能会有所改善，一方面特朗普的关税政策虽然仍存在一定的不确定性，但市场对此也已经有了较为充分的预期，全球产业链多元化的重构也已成为大势所趋，我国产业出海也或将面临新的机遇。另一方面，上半年美国经济虽然保持了一定的韧性，但逐步走弱的趋势较为明显，下半年美联储降息或将成为大概率事件，从而有望对外需和资本市场带来一定的积极因素。整体上，我们对于2025年下半年的市场保持谨慎乐观的态度，会在关注组合风险的同时，重点关注如下几个方向：一是符合国家发展新质生产力的产业趋势，且具有较强竞争优势的优秀制造业，比如人工智能、清洁能源、自动驾驶、汽车及相关零部件行业等。二是受益于内需改善的相关顺周期行业，比如食品饮料、医药、家电等行业。
从中长期来看，本基金认为中国经济未来的出路大概率在于结构转型升级，主要体现在具有稳定成长能力和持续升级能力的内需消费行业，以及具备持续创新能力的新兴产业。本基金将继续秉承成长价值投资策略:一方面，加大对消费、医药等具有庞大市场空间、稳健竞争格局和持续升级成长能力的行业进行深入研究和重点布局;另一方面，在科技和先进制造等代表中国经济未来转型方向的新兴产业中精选个股，投资于真正具有长期竞争力和成长性的优质企业。同时，本基金也将持续关注投资组合的抗风险能力，力争减少净值波动，争取为基金持有人创造长期可持续的较高投资收益。
报告期内基金的业绩表现
截至2025年6月30日，本基金份额净值为2.546元，累计净值为3.441元。本报告期份额净值增长率为1.56%，同期业绩比较基准增长率为1.08%。
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