报告期内基金投资策略和运作分析
宏观与政策分析： 2018年4季度，经济增长压力延续，其中固定资产投资在积极的财政政策护航下企稳反弹，消费受油价因素和汽车消费拖累的影响延续下滑的趋势，工业生产则在3季度暂时企稳后继续下探。具体来看，投资方面，4季度固定资产投资在财政支出提速的背景下企稳反弹，1-11月份，全国固定资产投资（不含农户）609267亿元，同比增长5.9%，增速较前3季度反弹0.5%。其中制造业固定资产投资延续了之前的良好态势，同比增速较前3季度加快0.8%至9.5%；房地产固定资产投资同比增速小幅加快0.1%至8.2%；基建投资在积极的财政政策下反弹，同比增速达到3.7%，较前3季度加快0.4%，也是年内首次企稳回升。消费方面，二季度以来社零增速持续徘徊在个位数增长，1-11月社零累计增速9.10%，较前3季度下滑0.2%，继续创下累计同比新低，除了整体消费的疲弱，原油价格大幅下降和汽车消费显著下滑也是拖累消费同比增速的重要因素。工业生产方面，1-11月，全国规模以上工业增加值同比增长5.4%，较前3季度下滑0.4%，尽管从高频数据来看上游生产较为强劲，但下游生产偏弱拖累了工业增加值增速。 “宽信用”是4季度政策的一大着力点，但社会融资增速并未出现企稳的迹象，反而在10月创下单月增量新低。10月、11月新增社融分别为7340亿元和15191亿元，同比分别少增4574亿元和3948亿元。从结构上来看，表外非标融资继续大幅萎缩，10月、11月，表外非标合计分别减少2675亿元和1904亿元，同比分别少增3750亿元和3633亿元，依然是社融企稳的最大拖累。债券融资超季节性反弹，10月、11月分别新增债券融资1486亿元和3163亿元，同比多增4亿元和2310亿元，主要得益于债券市场整体利率下行和市场风险偏好的回升。贷款方面，10月和11月新增人民币贷款分别为7141亿元和12302亿元，同比分别多增506亿元和874亿元。其中11月新增企业部门长贷增至3295亿，但仍低于去年同期，且企业贷款占比仍低于居民部门。票据融资继续扩张，指向银行票贴意愿仍较高，其风险偏好可能仍未明显回升。目前从财政政策到货币政策都在为“宽信用”服务，但目前来看效果有限，社融增速何时触底将值得关注。 2018年4季度通胀压力可控。9月CPI同比触及年内高点2.5%以后，10月和11月CPI分别为2.5%和2.2%，较高点有所回落。国际油价的大幅下降缓解了输入性通胀的压力，目前猪肉等肉类价格仍然在低位徘徊，未来需要关注其价格波动带来的通胀压力。 货币市场回顾： 2018年4季度资金面继续保持宽松，10月7日央行宣布年内第四次降准，下调银行存款准备金率1%，释放资金约7500亿元。受降准影响，10月份央行连续多日暂停公开市场操作。但是在缴税时点释放资金流动性，呵护资金面。11月短端利率继续平稳，央行实际操作用MLF置换OMO短端资金，并在缴税时点对资金面尤其呵护，使得跨月资金最高利率维持在历史较低水平。10月、11月跨月时点R007低于3%，回顾上半年利率水平均高于3.5%。12月份，资金利率受央行公开市场操作影响较大。上半月央行释放短期流动性，资金利率继续平稳。而临近年末，央行暂停3日公开市场操作后，叠加临近年末跨年时点问题，资金利率迅速上行，R007接近6%。年末倒数第三个工作日，央行开展公开市场操作，释放短端流动性，资金利率快速回落。 长端利率在10月份宣布降准后略有下行但很快又回到降准前水平，4季度整体趋势小幅上升。6M（AA+）存单利率维持在3.5%附近，临近年末上升到3.7%；3M（AA+）存单利率受跨年时点临近，上行趋势及幅度较为明显，3M从3.1%上行到3.7%。3M（AAA）存单利率从2.75%上行到3.55%。 从第3季度货币执行报告中可以看出，央行已经认识到国内目前面临的重要问题是民营企业融资困难，货币政策传导并不畅通，央行因此也出台了更有针对性的措施，如MPA中增加对小微企业融资的评估指标，争取在三年以内实现民营企业贷款“一二五”的目标等等。因此明年央行依然会把解决民企融资困难放在重要的位置，从融资工具、监管考核上面来推出货币政策。预计2019年央行大概率会选择降准来解决社融增速内生动力匮乏的问题。 基金操作回顾： 回顾2018年4季度的基金操作，我们严格遵照基金合同的相关约定，按照既定的投资流程进行了规范运作。在债券投资上，根据市场行情的节奏变化及时进行了合理的组合调整。
报告期内基金的业绩表现
报告期内，本基金A类份额净值收益率为0.5532%，同期业绩基准收益率为0.3450%，B类份额净值收益率为0.6250%，同期业绩基准收益率为0.3450%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
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