报告期内基金投资策略和运作分析
宏观经济回顾： 2019年三季度，经济继续低位运行，投资消费生产均继续走弱，进出口形势亦不容乐观。投资方面，三季度投资在上半年前高后低的情况下继续回落，前八个月固定资产投资完成额累计同比增速已经下降至5.5%，创下年内新低。其中上半年表现强劲的基建投资继续反弹，前八个月基建投资累计同比增长3.19%，为年内新高，主要得益于积极的财政政策的持续发力；制造业表现不及预期，也大幅低于上年同期水平，前八个月仅录得2.6%的累计增速，一方面源于上年基数较高，另一方面贸易摩擦对终端需求的影响也逐步显现，并进一步限制了制造业投资的增长。地产方面，地产投资增速前八个月累计同比增速达到10.50%，三季度地产销售端并未出现大幅下行，9月份以来高频数据显示地产销售有所回暖，但在地产调控政策持续进行的条件下，地产投资保持温和下行仍然是大概率事件。消费方面，三季度消费数据继续疲弱，7月和8月社零单月同比增速均在8.00%以下，分别为7.60%和7.50%，拖累前八个月社零累计同比增速下探至8.20%，汽车消费在6月“国五”清库存的一过性反弹之后再度下行，单月销量增速再次跌入负区间，仍然是拖累消费的主要因素之一。进出口方面，2019年全球主要经济体运行呈现经济放缓的趋势，欧元区各项指标显著下行，美国的领先指标也高位回落，外需恶化持续加剧。同时，受贸易保护主义的影响，2019年进出口形势显著恶化，前八个月进出口金额累计同比下降2.00%，其中出口同比增长0.40%，进口同比下降4.60%。生产方面，三季度工业生产继续走弱，7月和8月规模以上工业增加值同比实际增长均在5.00%以下，分别为4.80%和4.40%，前八个月累计同比增速则来到5.60%的低点，年内生产形势不容乐观。 债券市场回顾： 2019年三季度债券市场重回振荡期。7月，由于市场消息平平，“方向有利”受到“空间有限”的制约，国内债市基本维持横盘的慢牛行情。8月初，利好因素集中释放，债券市场结束了7月的纠结期，收益率向下突破。政治局会议召开明确不将房地产作为短期刺激经济的手段，市场对经济的悲观预期加重；全球经济继续走弱，美联储降息靴子落地；结构性资产荒延续，债券核心资产稀缺。受到以上因素影响，横盘许久的收益率选择向下突破，10年期国债一度突破3.0%。8月中至月末，由于没有增量利好，债市又进入低位震荡格局。9月，经济基本面、通胀预期、政策面、流动性等多方面利空因素集中释放，债券市场结束了震荡下行的走势，收益率出现回调。9月初国常会提出“全面降准”及加快地方债发行，政策基调明显偏向“稳经济”。虽然经济数据弱于预期，但金融数据超预期平稳，信贷结构转好。虽然央行进行了降准，但短端利率一直维持高位，货币政策难言再宽松。8月CPI同比上涨2.8%，通胀明显超预期，猪价创历史新高，猪通胀成为市场主要影响因素。虽然经济下行的核心逻辑不变，结构性资产荒的现象依然存在，但由于绝对收益率水平较低，使得收益率易受利空因素的扰动，导致9月收益率出现明显回调。整体来看，目前债市主要矛盾在于通胀和市场对后续政策的预期与资产荒之间的矛盾，后续需持续予以关注。 货币市场回顾： 2019年三季度，资金面回归平稳。进入7月份，资金面较6月末极为宽松的情况有所收紧，受央行连续多日暂停公开市场操作调控的影响，长短端利率缓慢回归到平衡状态。进入8月后，人民币兑美元汇率破“7”，银行间资金利率比7月中枢略有提高。9月初国常会提出“全面降准”，央行16号实施，但9月的MLF利率并没有调降，且银行间回购利率维持在较高区间，央行限制银行间短端利率的意图显而易见。未来央行大概率会通过降低风险溢价来降低LPR，支持实体融资，而不是调将MLF这个基准利率。整体来看，报告期内资金面波动较小，隔夜和7天利差较二季度大幅收窄，逆回购利率维持低位震荡，隔夜加权利率连续两个月维持在2%以上。存款、存单等货币市场工具利率受季节性影响整体上行，但上行幅度仍低于预期，其中，3个月存款利率最高到2.9%，6个月存款利率最高到2.98%，而1年存款利率维持在3.05%附近变化较小。存款存单利率高点较二季度有所下降。受到全球央行进入宽松周期等影响，央行加强逆周期调节，维持“松紧适度，保持流动性合理充裕”的货币政策不变。 基金操作回顾： 回顾2019年三季度的基金操作，我们严格遵照基金合同的相关约定，按照既定的投资流程进行了规范运作。在证券投资上，根据市场行情的节奏变化及时进行了合理的组合调整。
报告期内基金的业绩表现
报告期内，本基金A类份额净值收益率为0.5546%，同期业绩基准收益率为0.3450%，B类份额净值收益率为0.2725%，同期业绩基准收益率为0.3450%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
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