报告期内基金投资策略和运作分析
宏观经济回顾：
2020年三季度，经济持续复苏，生产投资强、消费弱的格局仍然没有改观，但复苏的不平衡趋势有所缓解，房地产、基建与制造业投资的增速差在缩窄。复苏的不平衡性缓解主要原因是国内疫情控制得当，居民就业好转和线下场景恢复，带动消费恢复，使得消费与生产的增速差未进一步拉大。投资方面，固定资产投资稳步回升，至8月固定资产投资累计同比增速回到-0.3%，较一季度末的固定资产投资累计同比增速-3.1%的负值小幅收窄。其中基建投资、房地产投资好于整体，累计同比增速全部回到正值。预计工业企业利润的改善和经济的复苏持续，仍会给制造业投资回升以动力。根据财政预算支出进度，四季度仍会有较高的财政支出增速，预计未来基建投资增速仍将稳步抬升。房地产投资的回升主要受益于宽松货币政策，但针对房地产的调控也已经开始，最新8月的房地产数据显示拿地和新开工数据均有所减弱，预计未来房地产投资增速将先上后下。消费方面，2020年三季度社会消费品零售增速由负转正，最新8月社会消费品零售增速为0.5%，金银珠宝、汽车、纺织服装类等可选消费开始恢复。伴随疫情控制，场景型消费出现恢复性反弹，居民可支配收入的回升将进一步助力消费回暖。生产方面，出口好于预期，叠加内需恢复，至8月工业增加值同比增速已经恢复至5.6%，出口相关的计算机通信设备、高技术产业以及汽车制造业恢复较好，地产基建相关黑色产业和专用设备制造业恢复较好。9月PMI数据回升至51.5，环比上行0.5个点，PMI指数已经连续7个月保持在荣枯线之上。制造业生产和订单两方面数据都偏强，需求端的新订单、新出口订单指数双双走升。尤其新出口订单升至50.8，环比上行1.7个点。这是这一指标在疫情之后首次回升至荣枯线以上。服务业PMI在8月和9月连续较大幅度上升，有复苏加快的迹象，企业预期也在进一步走高。服务业PMI进一步走高至55.2，8月和9月环比分别上升2.3、1.7个点，显著快于4-7月，服务业在近月有复苏加快的迹象。总体来看，三季度经济进一步复苏。
债券市场回顾：
2020年三季度，债券市场整体呈现单边快速调整的格局。7月整体震荡，股债跷跷板和利率到达疫情前点位后停滞不前。8-9月利率抬升，主要原因是长钱不足，超储率下降银行以及NCD利率回升，流动性紧张的冲击，叠加经济回暖预期。以10年国债到期收益率为标准，7、8、9三月国债到期收益率分别上行15bp、5bp、13bp，曲线整体走向熊平。10年国开债收益率从3.1%震荡上行至3.72%，上行幅度62bp，国开-国债隐含税率大幅抬升，交易盘情绪较弱。利率债方面，三季度各期限收益率均有所调整，10年国开-国债利差于7月，大幅走阔23bp至51bp，随后小幅走阔至57bp；期限利差基本走平，10-5年国债期限利差大幅收窄17bp至9bp，10年国债与1年国债期限利差收窄15bp至50bp。信用债方面，不同等级信用债均有所调整，主要调整时间在7、8月，9月调整幅度较小，信用利差有所收窄，主要原因是国开债调整幅度较大。
基金操作回顾：
回顾2020年三季度的基金操作，我们严格遵照基金合同的相关约定，按照既定的投资流程进行了规范运作。债券投资方面，我们在市场收益率大幅波动的过程中积极调整仓位，顺应市场趋势，优化资产配置结构，提高组合收益。
报告期内基金的业绩表现
报告期内，本基金A类份额净值增长率为0.47%，同期业绩基准增长率为0.34%，本报告期内，基金持有人未实际持有本基金B类份额。
粤公网安备