报告期内基金投资策略和运作分析
宏观经济回顾：
2020年四季度，国内经济延续修复态势，生产端基本恢复到疫情前水平，需求端持续转好。投资方面，固定资产投资稳步回升，至11月固定资产累计同比增速回到2.6%，较三季度末的0.8%有所回升，但增速上行趋势变缓。其中基建投资与整体固定资产投资累计同比增速接近，房地产投资则持续好于整体，11月末累计同比为6.8%，制造业投资复苏明显，不过仍落后于整体，11月末累计同比为-3.5%，较三季度末-6.5%的负值有所收窄。从复苏节奏上看，四季度经济复苏的结构发生变化，制造业投资明显提升的主要原因是内需接近疫情前水平叠加全球疫情反复下出口增速持续超预期，企业逐步进入主动补库存周期。在地产三道红线、银行房地产贷款集中度管理制度等房企融资限制政策频出的背景下，地产投资增速略有回落，但因一二线城市销售较强，房企新开工仍有支撑。基建投资增速相对平稳。消费方面，2020年四季度社会消费品零售累计同比增速负值延续收窄趋势，最新11月社会消费品零售累计同比为-4.8%，单月同比为5.0%，较三季度有所改善。分行业看，拖累社零增速的主要方面为石油制品和地产后周期产品消费，餐饮消费规模11月同比收窄至-0.6%，随着人们对疫情常态化的适应性增强，服务消费、线下消费回暖趋势较为确定。生产方面，疫情后复工复产状况较好，工业增加值已基本恢复到正常水平，至11月工业增加值同比增速达7.0%，与三季度末水平基本相同，其中装备制造行业增速较好。12月PMI数据维持在51.9的较高绝对值水平，供给端保持充裕，其环比下滑符合季节性规律，目前PMI指数已连续10个月保持在荣枯线以上，这也是2017年10月以来第三好的PMI值，其中生产指数和新订单指数分别为54.2%和53.6%的历史高位水平。预计2021年一季度国内经济仍将走在复苏的轨道上。
债券市场回顾：
四季度债券市场主要经历了收益率先上后下的两个过程，同时，信用债和利率债的走势也略有分化。在11月信用风险事件爆发之前，市场对中长期流动性的担忧，以及银行超储率维持在超低位抬升了NCD利率，两个因素造成了市场低迷，利率债收益率持续上行。11月中信用风险事件爆发，利率、信用双双调整，信用利差快速走阔。11月末，在跨年因素和信用风险事件冲击的背景下，央行显示了呵护资金面的意图。11月末开始，资金面迎来了较为意外的宽松，叠加2021年1季度经济增速出现拐点的预期，债市收益率回落，10年国债收益率下降20bp至3.14%。12月，受央行再次超预期续作MLF的影响，资金面较预期宽松和NCD利率回落，市场并未过多关注较好的宏观数据，各债券品种收益率继续下行。
基金操作回顾：
回顾2020年四季度的基金操作，我们严格遵照基金合同的相关约定，按照既定的投资流程进行了规范运作。债券投资方面，四季度本组合在市场收益率波动过程中积极调整仓位，顺应市场趋势，优化资产配置结构，提高组合收益。
报告期内基金的业绩表现
报告期内，本基金A类份额净值增长率为0.68%，同期业绩基准增长率为0.34%，B类份额净值增长率为0.04%，同期业绩基准增长率为0.00%。
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