招商理财7天债券B

报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
报告期内基金投资策略和运作分析
2013年第2季度,随着外汇占款的逐渐回落,以及财政缴款季节性高峰的到来,央行的公开市场操作从净回笼转向了净投放,单月投放量持续增加,其中4月份净投放980亿,5月份净投放1300亿,6月份净投放3050亿,整个二季度累计净投放5330亿。
虽然央行持续净投放,但外汇占款下降较快,再加上4、5两月上缴的财政存款比去年同期多增了3000多亿,央行的持续净投放并没有完全对冲基础货币的削减项,超储率从3月底的2%降至6月底的1.5%左右,货币市场资金面逐渐收紧。进入6月份,在总量资金并非极度缺乏的背景下,央行不作为造成预期逆转和备付金囤积、外管局20号文带来外汇被动购买需求、票据监管造成虚增保证金存款困难,银行理财限制与自营交易造成理财资金回存款困难等多重结构性因素的扰动下,银行间资金极度收紧,成交价格离散式上行,各期限回购加权利率纷纷创下历史新高。
短端债券方面,短期金融债和短融等品种收益率跟随资金面波动,6月份都出现明显上升,部分品种收益率创历史新高,月末随资金紧张的缓解也出现一定的下行。截止月末,各收益率曲线仍处在明显倒挂的状态,银行间回购利率存在比较明显的下降空间,短端的投资价值较高。
报告期内本基金坚持一贯的以流动性、安全性为宗旨的原则,在提供充足流动性的同时为持有人创造了较好的收益。
报告期内基金的业绩表现
2013年第2季度招商理财7天A的份额净值收益率为1.0417%,同期业绩比较基准收益率为0.3413%,基金份额净值收益率优于业绩比较基准收益率0.7004%;招商理财7天B的份额净值收益率为1.1151%,同期业绩比较基准收益率为0.3413%,基金份额净值收益率优于业绩比较基准收益率0.7738%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2013年3季度债券市场,从基本面上看,生产和需求的同步下行相对确定,6月份的资金紧张带来的负面影响将逐渐发酵,特别是融资增长逐渐受到约束,其下行幅度值得关注,这决定了经济下行的长度和深度。在流动性宽松褪去之后,房地产销售增速下行无疑,房地产投资增速也终将下行,支撑经济增长最为坚实的动力逐渐弱化。而产能过剩、杠杆过高、外需低迷等中期抑制经济增长的力量依然存在,经济增速中枢恐逐渐下移。流动性方面,美联储退出QE的过程可能比市场想象中波折,资金持续流出的可能也不大,但毫无疑问外汇占款增量将下一个平台。而比外汇占款更为重要的是央行的态度,目前市场紧张预期的缓解关键在于央行能否祭出常态化逆回购这样的宽松工具,否则资金利率的中枢将明显高于上半年。经济增长是决定债券市场中期运行的核心因素,对3季度债券市场大方向可以看好,但资金利率限定了收益率的下降空间,央行能否及时放松决定了行情的空间和兑现时点。如果央行持续不作为,债券市场可能比较平淡。
我们将跟踪各方面数据及市场动态,在保证组合流动性、安全性的基础上为持有人创造超额收益。