报告期内基金投资策略和运作分析
宏观经济回顾：
2025年二季度，地缘政治环境有较大波动，但国内经济运行基本平稳。投资方面，5月固定资产投资完成额累计同比增长3.7%，投资端增速边际有所下滑，其中地产投资增速依然低迷，5月房地产开发投资累计同比下降10.7%，近期地产销售量价仍偏弱，需持续关注后续地产政策出台的可能性；5月基建投资累计同比增长10.4%，但不含电力口径下的基建投资累计仅同比增长5.6%，地方政府主导的基建增速仍相对偏弱，这与严控城投融资的趋势相符；5月制造业投资累计同比增长8.5%，制造业投资依旧维持强势，重点领域技改和设备更新持续推进。消费方面，在以旧换新促消费政策推动下，5月社会消费品零售总额累计同比增长5.0%，消费数据改善明显。对外贸易方面，5月出口金额累计同比增长6.0%，5月当月出口金额同比增长4.8%，在美国推出对等关税随后又逐渐缓和的背景下，转口贸易以及美国抢进口等因素仍对中国出口规模形成支撑。生产方面，6月制造业PMI指数为49.7%，连续三个月在荣枯线以下，但边际有所回升，显示经济运行仍相对平稳，6月的生产指数和新订单指数分别为51.0%和50.2%，生产表现好于需求。
债券市场回顾：
2025年二季度，受美国全球加征对等关税后又暂缓、央行降准降息并带动资金面宽松、银行调降存款利率等因素影响，债市收益率先下后上再下，季末收益率再度回到年内偏低水平，收益率中枢下行，信用利差大体收窄。4月初，特朗普即宣布对全球加征对等关税，加征幅度超出市场预期，债市收益率快速下行，10年国债收益率下行至1.61%附近；5月7日，央行宣布降准降息，市场预期资金面宽松，中短品种走强；随后5月12日，中美联合声明同步取消反制关税，24%的对等关税暂停加征90天，债市回调，10年国债收益率上行至1.72%附近；5月20日，国有大行、股份制银行下调存款挂牌利率，同时6月初央行即宣布买断式逆回购操作，呵护态度明显，之后资金面稳定宽松，债市收益率缓慢下行，信用利差、期限利差逐步压窄。
基金操作：
回顾2025年二季度的基金操作，我们严格遵照基金合同的相关约定，按照既定的投资流程进行了规范运作。债券投资方面，本组合在市场收益率波动过程中积极调整仓位，顺应市场趋势，优化资产配置结构，努力提高组合收益。
报告期内基金的业绩表现
报告期内，本基金A类份额净值增长率为0.24%，同期业绩基准增长率为0.34%。报告期内，基金持有人未实际持有本基金B类份额。
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