易方达信用债债券A

报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
报告期内基金投资策略和运作分析
二季度对于债券基金投资管理人而言是非常困难的一个季度。4月19日前,债券市场延续了一季度的上涨行情,但被突如其来的债市监管风暴打断,出现了大幅调整,同时因监管导致的避险行为使基金规模大幅缩水更进一步推动了市场的下跌。
进入5月份以后资金价格持续上行,虽然经济数据不断低于预期,但央行并没有表达任何放松资金面的意图,放任资金市场价格持续上升。这期间由于经济基本面因素依然支持债券市场向好,因此大部分中长期债券基本收复了4月监管风暴引发的下跌失地。
从5月的最后几个工作日开始,市场资金面开始异常紧张,央行虽然进行了相当数量的净投放,但市场依然产生了流动性恐慌的预期,短期资金价格暴涨,各类资产价格出现快速下跌,从5月31日至6月28日,沪深300指数下跌16.46%,期间中债信用债总指数最深跌幅高达1.23%,中债新综合总财富指数最深跌幅也达到0.93%。
二季度经济基本面对债券市场是有利的,PPI环比持续为负,CPI上涨的压力也不大,信贷增速不高,工业增加值更是大幅低于市场预期。但央行主导下的货币政策是偏紧的,尤其是资金价格波动推动市场收益率曲线平坦化上行。我们认为由资金面收紧造成的收益率曲线上行与目前的经济基本面不符,因此上行趋势不可能持续。
信用债基金4月24日成立,在成立初期逐步买入债券,截止6月30日组合债券配置占基金净资产比例达到约100%,银行存款约25%,在市场资金极度紧张期间组合积极配置.虽然钱荒过程中净值出现一定的波动,我们相信组合在市场回暖后会获得良好的回报。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末,本基金A类基金份额净值为1.004元,本报告期份额净值增长率为0.40%;本基金 C类基金份额净值为1.003元,本报告期份额净值增长率为0.30%,同期业绩比较基准收益率为-0.02%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
今年上半年经济走势超出了几乎所有市场人士的预期,许多结构性问题在今年的经济中表现得尤为突出,新政府的态度又与上届政府截然不同,国际环境依然复杂多变,国际资本市场波动加大,众多问题交织在一起使经济形势变得异常复杂难辨。
我们努力在纷繁复杂的各类信息中寻找未来经济的方向和信号,限于篇幅不可能在季报中对各方面一一讨论。政府作为经济运行中最为重要的外部变量,其调控意图对市场的影响举足轻重,今年伴随着改革步伐的加快,政府行为的影响进一步增强了,在本次季报中我们着重分析对政府行为的一些理解。
今年以来经济增速持续低于市场预期,究其最根本的原因是市场对本届政府的施政思路理解不足。我们也对近期政府出台的一系列政策行为进行了梳理分析,并结合我们上半年一系列判断进行了积极的反思。我们认为新的决策层对经济的态度有以下重要变化值得投资人员关注:1、对经济底部的容忍度大大低于上届政府;2、改革动力强,决心大,这势必会对现有的社会利益格局形成冲击,较多企业的传统盈利模式可能会受到挑战;3、对于采用宽松货币政策刺激经济的行为持负面态度。这些施政思路的变化必将对中国经济产生深远影响,需要我们积极思考并灵活应对。如我们对政府态度的判断是准确的,未来经济在短期将充满不确定性,且下行风险较大,但中期看若改革顺利则红利释放也是值得期盼的,因而中期的预期和短期现实将形成鲜明的反差关系,使投资者左右为难。
复杂的经济形势意味着各类资产回报的不确定性大幅增加,我们认为这样的环境下投资组合尤其应该注重以下两点:1、保持组合均衡配置,由于形势复杂难辨,在经济没有出现更加明确的方向前不应采取过于极端配置;2、注重防范尾部风险,通常经济较难在偏弱的水平维持,而目前的状态持续越久,经济出现大震荡的风险则越大,因此组合应对尾部风险进行积极应对。